在半年报公布后的第一个开盘日，9月1日收盘时，比亚迪股份（01211.HK）的港股股价下跌5.44%，A股股价下跌3.82%。

2025年上半年，对比亚迪而言并不平静。2月甫一高举“全民智驾”的旗帜，3月便遭遇行业因事故引发的智能驾驶宣传整顿；6月吹响新一轮价格战的号角，不久又迎来了针对“内卷式竞争”的强力监管。作为新能源汽车龙头，比亚迪在这些变化中受到的关注尤其密集，争议也尤为突出。

财报数据显示，比亚迪股份上半年营业收入首次超过特斯拉，但整体毛利率从去年同期的18.78%降至18.01%。其中，第二季度毛利率环比下降3.8个百分点至16.3%，为2022年第二季度以来最低水平。单车利润从第一季度的8800元骤降至4800元，几近腰斩。

在市场对此出现消极情绪时，业内有论调提出，比亚迪在“藏利润”，其中一个目的是在财报上堆高单车成本，避免其陷入“恶意竞争”的争议。其高企的研发投入成为该论调的重要支撑。上半年比亚迪研发投入高达309亿元，位列A股第一，是同期净利润的近两倍，同比增长53%。

这其中需要注意的是，比亚迪财报上的费用化研发支出一直远大于资本化研发支出，而费用化研发支出计入当期损益，会直接减少利润。以2024年财报数据为例，比亚迪541.6亿元的研发支出中有98.2%是费用化研发支出。相较起来，以高利润为特点的长城汽车，在2024年的费用化研发支出占总研发支出的50.4%。

不论是何种研发支出，比亚迪真金白银的投入是庞大且持续的。但与研发的扩张相反的是，当家的汽车业务在收缩产能。

比亚迪产销快报显示，今年6月和7月，比亚迪新能源汽车的产量均较上一个月有所减少，7月产量同比下降0.9%，是比亚迪17个月来首次产量出现同比下滑。最新公布的8月产销数据显示，比亚迪该月的汽车产量虽然环比提升，但同比仍在下降，跌幅达3.8%。多家媒体在6月报道称比亚迪工厂取消夜班，部分工厂减产比例高达三分之一。

在易三方、易四方、第五代DM技术、超级e平台等技术密集涌现的爆发期过后，比亚迪的技术迭代似乎陷入了冷却期。研发投入在增多，但汽车业务在缩产，比亚迪的钱流向了哪？AI与出海。

对于持有超12万名工程师的比亚迪来说，职工薪酬一直是其研发支出的大头。2024年财报显示，比亚迪在研发支出类目中的职工薪酬为324.5亿元，占总研发支出541.6亿元的60%。

这么多工程师还在研发什么？比亚迪在财报和官方网站中披露的信息并不多。引人关注的是，“本集团在AI数据中心领域持续投入大量的研发资源”和“本集团在数据中心领域持续加大研发投入”这两句话分别出现在比亚迪2025年半年报和2024年财报上，体现出其在众多研发项目上所占的分量。

在智能化浪潮中，绝大多数车企都展现出对AI的极大热情，理想汽车CEO李想甚至公开表示，其个人目前对AI的兴趣大于汽车硬件维度的产品增量和细节打磨。比亚迪的做法更为特殊——不仅在汽车应用端加码AI，还切入更上游的产业链供给端。

半年报提到：“本集团在数据中心领域持续加大研发投入，已构建涵盖AI服务器、液冷系统、电源管理和高速通讯等高壁垒产品的完整布局，为本集团开拓了广阔的增长空间。”

“期内，本集团的AI数据中心业务实现跨越式成长。其中，AI服务器大量出货，业务实现强劲增长，而数据中心液冷和电源产品已通过行业领军企业认证，为本集团业务增长注入新动能。”

AI服务器是专为人工智能计算设计的高性能服务器，采用CPU+GPU/TPU等异构架构，擅长处理机器学习、深度学习等并行计算任务。具备超高算力、高速互联和大容量存储等特点，广泛应用于训练大模型和智能推理场景，是AI基础设施的核心组件。

咨询机构IDC预测，2026年全球AI服务器市场规模将达到664亿美元，比亚迪已经成为了该基础设施的供应商。2024年，比亚迪的AI服务器出货量同比增长 210%，成为英伟达供应链中的核心代工厂之一。AI在不断发展，对算力的需求不断增大，在众多车企还在角逐辅助驾驶功能的桂冠时，这种角逐本身对比亚迪就是一种反哺。

比亚迪在AI上投入巨大的最终目的显然还是要落在主营业务汽车上。

去年初，比亚迪发布了自主研发的“璇玑”AI大模型，号称可实现对车辆全域的智能控制，涵盖智能辅助驾驶、智能座舱、动力总成和底盘系统。晚点Auto报道称，比亚迪还成立了先进技术研发中心，旗下设有AI实验室、AI超算开发部和大数据平台部，为集团的智驾、智能座舱和双模技术提供算力与技术支持。

尽管全行业智驾进程放缓，上半年比亚迪在辅助驾驶量产的资金投入仍是巨大。在2月启动“全民智驾”战略后，截至2025年7月底，比亚迪天神之眼车型累计销量突破120万辆。庞大的量产规模意味着比亚迪在芯片、摄像头、激光雷达等硬件上的投入已是巨额。

除此之外，比亚迪还在和阿里通义大模型合作打造智能座舱、和字节合作成立AI联合实验室加速电池研发、投入数千万港元和香港科技大学合作成立具身智能联合实验室……

“在智能化的下半场，比亚迪将投入1000亿元，用于发展人工智能和汽车相结合的智能化技术。”王传福在去年演讲中所说的话正在实现。

半年报数据显示，今年上半年，比亚迪海外业务营收提升显著，金额达到1353.58亿元，较去年同期增长50.5%，占比已达到总营收的36.5%。

从汽车销量上看，官方信息显示，2025年1月-7月，比亚迪乘用车及皮卡海外销量超55万辆，同比增长超130%，销量已超去年全年，今年海外销量意图冲击百万辆。

比亚迪出海的成功离不开其大量在海外铺设工厂和研发中心。半年报显示，4月，比亚迪柬埔寨乘用车工厂在西哈努克奠基；5月，本比亚迪在匈牙利布达佩斯设立欧洲总部，承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能。“本集团积极推进更多海外产能的布局及建设，为海外需求的爆发做好充足准备。”

这背后是持续不断的资金投入。比亚迪目前布局了13座海外乘用车工厂，已经投产的泰国工厂投资额约 77.1 亿元，巴西生产基地的总投资额达71亿元；还在建设中的两个欧洲工厂，位于匈牙利和土耳其，投资额分别为321.2亿元和71.4亿元；即将在年底竣工的印尼工厂投资额也为71.4亿元……

建工厂只是海外支出的一部分，比亚迪还在斥巨资造船。半年报显示，比亚迪期内滚装船累计投放运营数量已达六艘。公开信息显示，比亚迪的滚装船每艘能装载约7000辆车，平均造价为6亿元，比亚迪下了10艘的订单，即造船的投入约60亿元。

拥有滚装船的车企并不多，一是造船太贵，二是许多车企的出口规模无法让造船投入回本，但对冲击海外百万销量的比亚迪来说，造船是节省成本的重要一步。有国际物流公司估计，一台车从中国运到欧洲，海上运输成本高达1万元人民币。

2025年7月，比亚迪在欧洲卖了1.35万辆，暴增225%，超越了特斯拉。如果比亚迪一年向欧洲出口15万辆新能源汽车，单是走第三方物流的海上运输成本可能就要高达15亿元。

比亚迪官方信息显示，截至7月，比亚迪新能源车已进入全球超112个国家及地区，并在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家取得上半年新能源销量第一。

从海外消费者的反馈来看，比亚迪的规模化出海已经形成了强势的品牌效应。

在海外论坛Reddit探讨中国新能源品牌的帖子下，卡塔尔网友“阿利亚菲亚”表示：“麦当劳卖出的汉堡数量最多，也许不是最好的，但肯定是最稳定的，而且你知道在世界任何地方订购麦当劳会是什么样子。现在把这个道理应用到汽车上，比亚迪久经考验，买了你知道会发生什么，而且你能找到大量的资源来帮助你，还能和很多车主交流。而有的新品牌看起来不错但没人知道，也许经销商很糟糕，总之，你根本不知道自己会遇到什么。”

卖得越多，消费者越信任；消费者越信任，比亚迪在海外卖得越多。在这种良性循环下，比亚迪年底冲击百万海外销量的目标，看上去并不遥远。

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