A股上有一个名为“茅台魔咒”的概念，意思是公司股价但凡超过茅台，此后便会开始走下坡路。

最新的“茅台魔咒”挑战者是寒武纪，随着其过去一年多股价翻了十倍后，在8月27日盘中股价触及1465元，一举超过茅台，成为A股股王。但好景不长，寒武纪“股王”宝座只坐了一天后便转跌，今日收盘，寒武纪更是大跌14.45%。

关于“茅台魔咒”的担忧再起，寒武纪会成为“茅台魔咒”的下一个受害者吗？

在寒武纪之前，已经有八年时间没有公司股价能够超过茅台。历史上曾有 14 家公司股价超过茅台，而超越的时间点主要集中在 2015 年左右——这一时间点极具标志性，既是 A 股的上一次大牛市时期，同时也是移动互联网泡沫破裂的前夜。

针对这14家公司及寒武纪，36氪对他们超过茅台之后的涨跌幅历史情况进行了复盘和比较。

可以发现的是，除了中国船舶和洋河股份两家公司，在股价超过茅台之后一年还保持上涨，其他均在一年内转跌。

14 家公司中，有一半在成为“股王”之后的一个月便开始下跌，而这 7 家中，又有 5 家在一年之内均处于下跌态势，分别是吉比特、中文在线、长春高新、海普瑞和世纪鼎利。

而集中在2015年左右的新“股王”公司，可以发现的是，均是移动互联网板块的相关公司，比如互联网视频的暴风科技、互联网金融的安硕科技、游戏公司吉比特等，这也如实反映了该时期内，移动互联网泡沫在资本市场上的快速膨胀。

具体来看，暴风科技在2015年股价最高327元，超越同期的茅台股价，那时也是A股牛市的顶峰时。从2015年5月14日超越茅台后至5月底，市场的狂热并未停止，暴风科技股价持续冲高，基本是牛市末期资金最后的炒作将其股价推至顶峰。

随后6月创业板泡沫破裂，2015年股灾降临，暴风科技遭遇断崖式下跌。

公司经营层面上，2016年起，暴风科技未能成功转型，且因盲目扩张消耗了大量资金，叠加业绩亏损、创始人入狱等问题，公司股价持续暴跌，市值大幅缩水。最终暴风科技因经营不善、财务问题等原因退市，退市前股价仅0.28元，相较2015年高点市值蒸发99%。

全通教育超越茅台后，则维持了较长时间的上涨，在半年时间内均呈上涨趋势，主要凭借“互联网+”、并购重组以及在线教育龙头等维持住了市场情绪。

在2016年，全通教育成为国内市值最大的教育类上市公司，动态市盈率逾1600倍，同期新东方总市值不过38亿美元、市盈率约19倍。而当年全通教育维持股价和规模是依靠大量并购，根据公司 2016 年财报，当期公司新增合并了 9 家企业。

转折点发生在2017年一季报之后，该季度录得全通教育首次亏损，股价也应声下跌，创出阶段新低，仅及巅峰时刻的15%。

可以发现的是，历史上公司超越茅台股价，均是源于移动互联网鼎盛时期对某题材的炒作，从而造成的短期上涨。

在经历题材爆炒的同时，上述公司彼时还没有业绩基本面作为支撑，造成股价严重被高估，因此牛市之后资金退潮，股价大跌也就在预料之内。

十年之后，眼下寒武纪飙升的走势，则发生在AI市场狂热期，与移动互联网泡沫极其类似。以寒武纪为首的国产替代芯片题材，在AI和地缘政治的共同作用下，成为二级市场的当红炸子鸡。

与移动互联网时期泡沫恐慌一样，寒武纪也引发了市场的疑虑： AI 泡沫短期内是否会破裂？

能够确定的是，寒武纪在估值上处于极端高估状态。从上述表格数据可以看出，历史上 14 家公司超越茅台时的 PE 平均值为 232 ，但寒武纪高达 514 。

数据显示，寒武纪的历史平均滚动市盈率是行业平均的26倍，其最高时是行业的近58倍。

在股价短期飙升之后，寒武纪也于8月28日晚上发布了股票交易风险提示公告，正式提醒投资者注意，股价涨幅已显着偏离基本面。截至9月4日收盘，寒武纪大跌14.45%，股价报收1202元，而同日茅台仅微跌0.53%，股价1472.7元。

从寒武纪登顶“股王”的过程来看，其8月27日触及1465元高点后，第二个交易日股价继续上涨至1587元，随后至今便一路下跌，和多数遭遇过“茅台魔咒”的公司股价走势十分类似。

不过A股整体来看，2025年涨幅没有走出像2015年一样的“疯牛”。2015年年初，A股在3300点附近，年内快速拉升至5178点，涨幅达57%，而今年年初至今，A股从3150点附近震荡上行至3800点附近，涨幅21%。

但也要注意的是，2015年与今年的风险来源不同，2015年的风险来自内部，即杠杆崩塌，而今年的风险更多来自外部，比如地缘政治和全球经济衰退，以及基本面修复不及预期。很显然，相比于其他公司，寒武纪受这三方面因素的影响更大更直接。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

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