刘郁、谢瑞鸿、黄思源（刘郁系华西证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

9月3日，阅兵大典顺利举行，资本市场也在演绎各自叙事。股市定价重大仪式圆满落幕逻辑，至此资金相继止盈离场，最终没有收涨，还是有点超预期；债市则定价“强风偏”数据逐步松绑，股市收盘过后，长债走出久违的独立下行行情。

权益市场继续回调。万得全A下跌1.19%，全天成交额2.40万亿元，较昨日（9月3日）缩量5167亿元。近两日的回调，可能是部分资金将稳市预期与重大事件相联系的结果。换言之，市场在消化“9月3日以前会有支撑”的预期，且消化的动机并非稳市逻辑的证伪，而是重要时点的过去。从大级别资金动向来看，股票型ETF资金在昨日大跌的同时净流入110亿元，指向仍有承接意愿。由此来看，近两日的调整依然属于“消化预期”的范畴，可能是市场极强状态之后的休整。

融资余额回落85亿元，杠杆资金的信心面临考验。通信设备和半导体是周一（9月1日）杠杆资金大幅净流入的板块，但在周二却大幅下跌，让新进场的杠杆资金遭受打击。从行业来看，昨日通信设备和半导体分别净流出22亿元和11亿元，显示出杠杆资金对科技板块的畏高情绪酝酿。不过，仅凭融资余额单日回落，尚不能判断调整已处于右侧。参考8月8日和8月21日融资余额的净流出，杠杆资金均在国产算力链的利好推动下再度流入。此外，今日SW通信设备指数上涨2.66%，部分杠杆资金是否会出于“卖飞”的心理而回补仓位，有待融资余额数据验证。

主题方面，光模块逆势走强，对应万得指数上涨2.42%，龙头品种均迎来反弹。作为本轮牛市的高景气代表题材，资金对光模块的参与热情仍然难以“急转直下”，博弈反弹和兑现收益两种思路或将继续展开较量。光伏显著走强，或与市场对海外储能市场增量的预期升温相关。光刻机、半导体概念反弹，昨日美国撤销台积电中国芯片厂的豁免许可，催化自主可控预期升温。值得注意的是，行情大跌时，资金仍在选择弹性板块尝试进攻，体现出偏积极的博弈态度。

港股方面，恒生指数和恒生科技分别下跌0.60%和0.78%，家电、非银下跌，医药走强。AH股溢价指数（HSAHP.HI）下跌0.36%至126.77。南向资金净流入55亿元（港元，下同），延续“下跌即机会”的博弈思路。从活跃个股来看，阿里巴巴净流入24.89亿元，市场对其AI算力资本开支计划抱有信心。同时，小米集团、美团迎来6.99亿元、5.70亿元净流入，而腾讯控股则净流出4.71亿元，资金对除阿里以外的互联网品种态度不一。华宏半导体、中兴通讯分别净流出4.06亿元和2.04亿元，资金对算力品种态度偏兑现。

整体来看，市场暂时休整，消化稳市与重大事件挂钩的预期。不过8月以来，隐含波动率并未持续大幅拉升，沪300ETF IV指数在8月26日后已处于回落状态，意味着本轮情绪消化或许不会非常剧烈。往后看，博弈反弹和兑现收益的资金或将争夺定价权，市场可能会有一段震荡期。关注股票型ETF资金能否在市场大跌时流入，以及融资余额能否企稳回升。此外，万得微盘股指数再度跑输中证1000，中性策略收益不佳可能导致量化资金撤出，短期内或可暂避小微盘，寻找滞涨的优质大中盘品种配置。

债市方面，尽管中长久期品种全天表现较为亮眼，但中间过程并非一番风顺。今日的债市行情大体可以拆分两个半场，上半场为股市开盘期间，尽管股市受到止盈抛压的强烈冲击，整体呈现震荡下跌趋势，但债市似乎始终对股市的超预期反转心存芥蒂，30年国债期货迟迟未能显著走高，而30年国债现券表现更是弱于期货，3点以前活跃券最大下行幅度仅0.8bp。

下半场则是股市收盘后的独立定价。多数重要股指收盘跌幅均在1%以上，略低于市场的期待值，债市也意识到，当阅兵事件结束后，股市资金可能并没有想象中团结，债市多头情绪开始占据上风，5年及以上利率债开始加速下行，全天下行幅度在2.0-2.5bp区间。据经纪商口径成交统计，大型银行、券商自营、基金等机构均回归长债与超长债的买盘序列，中小行则是久期品种的主要卖出方。

快速修复之后，关键期限品种再一次站在了关键利率点位，10年、30年国债活跃券收益率分别收于1.75%、2.00%，这也是7月下旬至8月中旬，债市苦苦坚守的两个点位。往后看，利率破位下行可能需要更强的一致预期，预期的凝聚力或来自市场风险偏好的系统性走弱，抑或是央行额外的“宽货币”呵护。然而，债市面临的阻力同样不可忽视，例如季末月银行自营的兑现诉求、固收+被赎回带来的卖券诉求、股市的回调后反扑，可能均会扰乱后续债市的运行节奏。

因此站在当下，我们其实又面临一个分类讨论的问题：对于“船小好调头”的灵活资金而言，目前或可以介入，博弈长债资本利得的机会区间。而对于资金体量较大的产品，或追求稳定收益的组合而言，市场预期仍有分歧，中性久期+激进杠杆的组合或是更保险的选择，待市场行情更加明朗后，择机追加久期。

最后简单盘点当前资金的情况，结论是“压舱石”一如既往地稳定。月初央行继续回笼跨月投放，净回笼规模为1508亿元，与6月相似，尽管是季末月，月初资金依然相对宽松，非银机构日内还是可以轻松借到1.3-1.4%的低价资金，7天资金成本维持在1.45-1.46%水平，全天加权R001、R007分别为1.35%、1.46%，较前一日几乎没有变化。当前资金面仅存的问题可能还是存单发行利率略微偏高，仅浦发银行的1年期存单发在1.63%，其余国股大行定价多为1.65%。

在中国这个东西是用来占座的

「活动」kumawubiaotitest

536.71MB

版本V3.519.38

下载APK 高速下载

下载国产91在线无码精品㊙️.旗袍安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

51%好评(09人)

详细信息

软件大小: 9.04MB
最后更新: 2025/09/09 00:50:56
最新版本: V6.1.7
文件格式: apk
应用分类:ios-Android 老头添女人囗交做爰视频
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 5.4以上

应用介绍

一，小舞疯狂❌喷水自慰爽，永久免费🔞🔞🔞,视频
二，FucK丰满老高湖HD，男男脱裤子🔞小jij鼓起视频
三，美洲做受❌❌❌高潮蜜，被❌️到爽流动漫
四，成品短视频app的推荐功能，动漫男生㊙️自愿裸体露jiji
五，朱竹清扒开腿狂❌视频，女🔞黄㊙️❌B站
六，91tube❌,丝袜美女裸体被❌出水在线观看，三级四级60分钟乱码视频
七，国产男男Gay🔞体育生白慰
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V7.5.17

紫妍被❌吸乳羞羞白丝

野外被老头添的好爽在线观看

乌克兰老人高清无码毛片

3.96MB

102好评

tobu8hd👙👙app
原神仆人裸身被❌羞羞照片

动漫被❌脱脱内内网站

102.83MB

303好评

Fuck❌❌❌video动漫
女被❌c🐻黄扒衣服17

少妇在线观看扣扣影院

13.60MB

310好评

坤坤戳进别人🍑里面软件
美女脱👙露出🐻吃我的🍌网

日本重口70路老妇

53.15MB

277好评

十八禁🔞小游戏
扒下女教师内衣❌❌动漫

日韩裸体裸乳🍑免费看

71.81MB

707好评

❤里番绅士库全彩在线观看
在线看免费ppt的网站高清

詹娜裸ai被❌视频无码

83.68MB

334好评

免费🔞成人❌❌用
甘雨裸体❌开腿羞羞3D游戏

免费无遮挡🔞视频网站混斗罗

23.49MB

108好评

60岁老熟女宾馆露脸
猛男GayGay✅打屁股

JXXcc首页

50.05MB

926好评

唐三❌宁荣荣18禁污污
迈开腿让我尝尝你的草莓txt

老太交性视频大全

83.57MB

566好评

国产福利姬小青茗在线观看
亚洲人做受❌❌❌高电影

扒开❌狂揉❌羞羞cos小说

83.02MB

756好评

❤️国产精品嫩草影院9
动漫脱👙露出🐻吃我的🍌

国产➕丝袜又爽刺激视频

32.47MB

629好评

brazzersse29💋
碧蓝航线被❌吸乳脱内内

丰满人妖做爰XXXⅩ性

26.30MB

277好评

动漫美女扒开🍑给男人玩
成人18🈲美女B站91

亚洲AV㊙️无码一区捷咪

65.11MB

748好评

男同🔞被🌿出水(网站)
poronodrome变态另类

欧美人与物Videos…

54.41MB

751好评

逼特逼欧美专区色淫湿
男女被❌到爽🔞流尿下载

刻晴同人18❌黄漫网站

57.98MB

684好评

白丝袜❌美女扒开内衣视频
绝区零被❌18禁同人动画

做隐私㊙️黄www网站

24.76MB

352好评

d💚x💚7💚⒏💚㏄网占
jxx网站进入

3D宁荣荣被❌黄漫网站免费

13.93MB

319好评

偷拍美女❌❌❌偷窥
阮梅被扒开腿坐做❌同人漫画

免费B站18❌禁❌

84.27MB

211好评

美女裸体全身㊙️遮挡大肚子
三级无码18🈲️网站直播

美女扒开🌸让我

45.86MB

738好评

xxxnxxx成人网站
男友把🍌伸进我的🍑里被

欧美一级特黄AAAAA片大水

10.67MB

184好评

体育生GAY无套✅免费
扒开❌狂揉❌视频男女

久久久変態裸㊙️精品网站

44.60MB

360好评

亅K美女打开双腿❌露隐私下载
偷窃中国公厕2023年最新一期

日本妇人成熟A片WWW

91.54MB

201好评

男模🔞自慰高清网站
🔞无遮挡裸光屁股打屁屁软件动漫

女人扒开腿㊙️让人桶爽小说

30.97MB

904好评

女人隐私㊙️小片黄网站视频
原神八重神子裸体❌开腿游戏

男人扒精光㊙️视频网站

30.32MB

542好评

男女被❌到爽了玩具
操别人老婆视频

女被❌虐乳高潮

29.60MB

129好评

美女扒开屁股强摸双乳视频
越南少妇BBBB搡BBBB1

日本❌❌❌❌❌色10

70.78MB

455好评

女c女🔞黄㊙️❌视频
斗破苍穹3dKNINEBOX共 title="a🔴🍑我好🔴痒🔴视频" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

护士㊙️裸体

印度少妇野外做爰

详情
99在线无码精品㊙️老外 title="AI邓紫棋被❌出水来小说" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

被狂揉下部❌羞羞动漫视频

19➕韩国女主播bj혜나비

详情
成人🔞涩涩小片视频日本 title="强行扒开腿疯狂揉❌玩各种玩具" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

Ggy山东浩浩mp3

高➕H➕肉放荡双男主小奶球

详情