作者系财通资管权益基金经理，拥有15年证券从业经验，3年投资管理经验，2016年5月加入财通资管，曾任研究员，现任权益公募投资二部基金经理。

在近期创下十年新高的A股行情中，尽管新消费板块温和上行，但涨幅相比科技等领衔板块仍有较大差距。我们认为，消费板块的年度布局窗口期逐渐开启，新的结构性机会正在酝酿当中。

回顾今年消费行情，上半年的“高光时刻”是在3-5月，市场主要围绕景气的四季报和今年“开门红”的一季报展开，同时线性外推对消费板块全年业绩持有较好预期，包括“618”购物节也导致行情预期提前。在这段时间里，无论是财报、调研数据还是一季度各平台数据中，其实都比较容易追踪到一些新的方向，包括新的产品亮点或者经营结构的变化等，从而形成主题式升浪，催生一些个股性机会。轻工日用品、零食量贩、重组胶原蛋白分子、黄酒等板块当中，上半年均涌现出了一些代表性的公司。

每年6-8月往往是消费板块的平淡期。一方面，“618”提前透支消费潜力，后续数据披露超预期的较少；另一方面，消费板块还可能受到中报期的压制。消费公司和单品的因子大部分属于慢变量和缓变量，在财报披露时容易出现盈利弹性比较有限、或者增收不增利的情况。比如，今年的宠物赛道、日用轻工行业，都出现了增收不增利的情况，局部竞争有所加剧。所以今年7月开始，A股此前依靠单品爆发逻辑而上涨的许多个股，因担心财报利润不达预期，出现了不同程度的回调。

从宏观的角度来看，刺激内需提振经济的大逻辑短期不会改变，这将是消费板块持续存在机会的基础。我们认为，宏观经济无疑是影响消费的重要因素，但只要经济不出现显著下行，细分行业的结构性机会就不会少。

从中微观的角度来看，随着8月底财报逐渐清晰和落地，市场资金往往开始展望新的消费旺季行情，而 7-8月份高频数据较强、质地较好的一些公司，往往在下半年会有比较亮眼的表现。因为淡季平销的亮眼，大概率会带来旺季的加速景气。回顾2024年，一些消费股机会的出现也基本符合这样的规律，比如日用轻工、宠物龙头标的，基本都是这样一步步成为市场焦点。今年其实类似的机会也有很多，比如便携运动相机、黄酒、某些高标分子保健品等等，都出现了一些个股性机会。

根据以往的经验，四季度往往是新机会涌现的窗口期，当前或许是消费行情酝酿和投资布局的关键时间点。

近期白酒的行情以策略性交易驱动为主，尚未看到市场资金大规模进场迹象，原本糖酒会预期行业L型复苏，但受政策面影响，延长了库存去化的时间。

二季度白酒企业刚刚开始报表释压，三季度预计可能会加速，在此背景下，当前市场资金对白酒板块长期增持的动机较弱，整体趋势性行情短期内出现的概率尚小。

基于当前的形势和变化，我们认为明年消费行情可能会精彩纷呈，而且可能是主动消费基金的阿尔法大年。今年消费窄基表现较好，一定程度上受益于港股风格因素助攻，预计明年会有所减缓，但随着一些新消费公司在港股上市并纳入港股通投资标的，明年消费行业依然会有结构性机会，选股有望获得超额收益。

在消费主题基金的管理上，我们在选股中仍然专注收入端的变化，筛选部分行业的结构性机会，积极寻找新的单品爆发点。寻找“消费行业里商业模式景气突变的机会”，或许是未来很长时间里消费股超额收益的核心来源。

本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。

香港夫妇被东北菜量震惊

「活动」kumawubiaotitest

74.71MB

版本V3.070.38

下载APK 高速下载

下载动漫美女裸体被❌羞羞视频安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

51%好评(8人)

详细信息

软件大小: 59.0MB
最后更新: 2025/09/07 03:23:41
最新版本: V6.86.7
文件格式: apk
应用分类:ios-Android 单身老女人免费观看电视剧下载
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 5.411以上

应用介绍

一，中国与子做爰视频，禁天堂国产🍆🍑🔞❌❌
二，大胸美女打开双腿❌图片，惩罚女友扒开🍑灌肠姜罚
三，富婆凸凸毛又黑又长，www.pyp01000做爱网
四，女被Xc🐻黄扒衣服，丝袜做爱视频
五，真人❌有黄❌偷拍，用小🐤🐤戳进女人的🍑直播
六，色多多app♥入口在线观看,小樱被鸣人扒开腿狂❌动画，特黄A级A片老太婆国产免费
七，猛男GayGay✅免费视频网站
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V7.5.17

班花撩起我的🍌蹭来蹭去视频

中国妇女❌❌❌❌OOOO

美女被❌到爽🔞高潮草莓动漫

10.94MB

107好评

操鼻视频素材网站直接打开
免费看❌❌❌女生

小🐥🐥伸连进美女的🍑动漫

3.30MB

0243好评

美女膀胱无内裤㊙️
白丝❌❌jk爆乳❌❌

看美女洗澡㊙️老师网站

13.49MB

310好评

🍔x8x8x8x8x8x8x8插槽的优点
免费入口国产极品入口

涩涩污秽❌❌🔞🔞被爆日本

53.41MB

277好评

美女裸体㊙️100%视频
大胸得到无尽裸身❌❌

捷克少妇

71.83MB

700好评

美女被狂揉下部❌免费视频
成人H㊙️漫画在线观看网站

美女❌❌❌爆浆无数

83.79MB

333好评

99久久无码一区人妻A片贼王
动漫被❌到爽动漫视频免费

女仆扒开腿㊙️让黄鳝钻

23.62MB

106好评

韩国少女做爱视频
免费无遮挡51禁🔞网站

日韩精品❌❌❌

50.24MB

922好评

欧美做受❌❌❌高潮小说宏文美记
无码➕在线➕白浆➕高潮

打光屁股㊙️sp网站

83.15MB

562好评

🔞🍌进🍑里❌❌❌自直接看
动漫巨乳❌拔萝卜❌自慰电影

原神❌开裸体漫画网站

83.09MB

751好评

女同❌裸乳❌韩漫❌
钢手被扒开腿狂❌同人动漫

动漫美女光屁股隐私㊙️

32.96MB

625好评

小舞3D被❌吸乳羞羞在线观看
在房间里🌿到腿软啊～男男

欧美3DⅩXX❌XHD

26.17MB

271好评

男男GAY无套✅
美女又爽❌又黄❌免费跳

俄罗斯孕妇性交电影

65.87MB

749好评

胡桃❌爆爽自慰喷水动漫
http://h3h.cc边添小泬边狠狠躁口述

男男GAYGAY✅✅亚洲打桩机

54.63MB

754好评

青少年打屁股被♥网站
雷电将军被❌同人漫画

激战后花园2奶玉最强角色

57.05MB

686好评

美女裸体羞羞❌免费网站樱桃视频
成人软件18㊙️免费看

XNXXX中国👙👙

24.33MB

358好评

女被❌到爽🔞流片
美女撒尿㊙️免费

国产做受❌❌❌一二三四五

13.39MB

313好评

3D美女被❌到爽羞羞
香港新一代特区护照将可自助申请最快5分钟办成

免费无遮挡🔞视频网站免费

84.71MB

216好评

裸男户外㊙️无遮挡撒尿
国内9l🔥自拍九色啦视频

少妇自慰🈚码

45.48MB

734好评

局长玩弄人妻乳H文
成全视频免费观看在线观看第14集预告电视剧第二集

动漫女男被❌到爽🔞

10.31MB

187好评

brazzers丰满性熟妇BBW视频
做受❌❌❌高潮四川女人毛多水多

91在线无码精品㊙️大全

44.90MB

361好评

女的被❌到爽的片色泰国
五级片成年人黄片直播视频

爱莉希雅被❌吸乳脱内内小说

91.51MB

203好评

Free❌㐅❌野人HD残疾欧美
丝袜美女爽翻天91💃🏼

银狼被❌到爽🔞高潮痉挛

30.76MB

902好评

成人🔞视频日本
扒开小撄疯狂揉❌难受

小🐤🐤戳进🍑无遮挡露全身动漫

30.17MB

547好评

雷电将军女被❌🐻扒衣服Al
真人和拘做受视频播放

爆乳18🈲

29.08MB

128好评

嗯啊🔞羞羞无颜之月视频
国产乱人妻精品㊙️入口制

免费看裸体🔞🔞🔞视频

70.57MB

458好评

免费🔞成人❌❌❌深
动漫女被❌2d无遮挡网站 title="女同❌互慰吃奶互揉漫画" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

91久久精品國產亞洲Av麻

扒开美女内衣👙真人

详情
漫画被❌吸乳羞羞免费网站 title="日韩🔞成人精品无码专区" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

国产精品🈚️码一本A片

18❌真人大胸涩涩视频麻豆

详情
XNXXX 动漫👙👙 title="BRAZZERS💋💋35" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

911在线无码精品㊙️入口竹菊

芙宁娜狂揉下部❌羞羞视频

详情