跌近15%!寒王遇「茅台魔咒」,这只是开始?|氪金·大事件

浏览数:477    发布时间:2025/09/07 02:49:41

作者 | 宋婉心

编辑 | 黄绎达

封面来源 | 视觉中国

A股上有一个名为“茅台魔咒”的概念,意思是公司股价但凡超过茅台,此后便会开始走下坡路。

最新的“茅台魔咒”挑战者是寒武纪,随着其过去一年多股价翻了十倍后,在8月27日盘中股价触及1465元,一举超过茅台,成为A股股王。但好景不长,寒武纪“股王”宝座只坐了一天后便转跌,今日收盘,寒武纪更是大跌14.45%。

关于“茅台魔咒”的担忧再起,寒武纪会成为“茅台魔咒”的下一个受害者吗?

在寒武纪之前,已经有八年时间没有公司股价能够超过茅台。 历史上曾有 14 家公司股价超过茅台,而超越的时间点主要集中在 2015 年左右——这一时间点极具标志性,既是 A 股的上一次大牛市时期,同时也是移动互联网泡沫破裂的前夜。

针对这14家公司及寒武纪,36氪对他们超过茅台之后的涨跌幅历史情况进行了复盘和比较。

一半新“股王”一个月内转跌

可以发现的是,除了中国船舶和洋河股份两家公司,在股价超过茅台之后一年还保持上涨,其他均在一年内转跌。

14 家公司中,有一半在成为“股王”之后的一个月便开始下跌,而这 7 家中,又有 5 家在一年之内均处于下跌态势,分别是吉比特、中文在线、长春高新、海普瑞和世纪鼎利。

而集中在2015年左右的新“股王”公司,可以发现的是,均是移动互联网板块的相关公司,比如互联网视频的暴风科技、互联网金融的安硕科技、游戏公司吉比特等,这也如实反映了该时期内,移动互联网泡沫在资本市场上的快速膨胀。

具体来看,暴风科技在2015年股价最高327元,超越同期的茅台股价,那时也是A股牛市的顶峰时。从2015年5月14日超越茅台后至5月底,市场的狂热并未停止,暴风科技股价持续冲高,基本是牛市末期资金最后的炒作将其股价推至顶峰。

随后6月创业板泡沫破裂,2015年股灾降临,暴风科技遭遇断崖式下跌。

公司经营层面上,2016年起,暴风科技未能成功转型,且因盲目扩张消耗了大量资金,叠加业绩亏损、创始人入狱等问题,公司股价持续暴跌,市值大幅缩水。最终暴风科技因经营不善、财务问题等原因退市,退市前股价仅0.28元,相较2015年高点市值蒸发99%。

全通教育超越茅台后,则维持了较长时间的上涨,在半年时间内均呈上涨趋势,主要凭借“互联网+”、并购重组以及在线教育龙头等维持住了市场情绪。

在2016年,全通教育成为国内市值最大的教育类上市公司,动态市盈率逾1600倍,同期新东方总市值不过38亿美元、市盈率约19倍。 而当年全通教育维持股价和规模是依靠大量并购,根据公司 2016 年财报,当期公司新增合并了 9 家企业。

转折点发生在2017年一季报之后,该季度录得全通教育首次亏损,股价也应声下跌,创出阶段新低,仅及巅峰时刻的15%。

14家平均PE为232,寒武纪达514

可以发现的是,历史上公司超越茅台股价,均是源于移动互联网鼎盛时期对某题材的炒作,从而造成的短期上涨。

在经历题材爆炒的同时,上述公司彼时还没有业绩基本面作为支撑,造成股价严重被高估,因此牛市之后资金退潮,股价大跌也就在预料之内。

十年之后,眼下寒武纪飙升的走势,则发生在AI市场狂热期,与移动互联网泡沫极其类似。以寒武纪为首的国产替代芯片题材,在AI和地缘政治的共同作用下,成为二级市场的当红炸子鸡。

与移动互联网时期泡沫恐慌一样,寒武纪也引发了市场的疑虑: AI 泡沫短期内是否会破裂?

能够确定的是,寒武纪在估值上处于极端高估状态。 从上述表格数据可以看出,历史上 14 家公司超越茅台时的 PE 平均值为 232 ,但寒武纪高达 514 。

数据显示,寒武纪的历史平均滚动市盈率是行业平均的26倍,其最高时是行业的近58倍。

在股价短期飙升之后,寒武纪也于8月28日晚上发布了股票交易风险提示公告,正式提醒投资者注意,股价涨幅已显着偏离基本面。截至9月4日收盘,寒武纪大跌14.45%,股价报收1202元,而同日茅台仅微跌0.53%,股价1472.7元。

从寒武纪登顶“股王”的过程来看,其8月27日触及1465元高点后,第二个交易日股价继续上涨至1587元,随后至今便一路下跌,和多数遭遇过“茅台魔咒”的公司股价走势十分类似。

不过A股整体来看,2025年涨幅没有走出像2015年一样的“疯牛”。2015年年初,A股在3300点附近,年内快速拉升至5178点,涨幅达57%,而今年年初至今,A股从3150点附近震荡上行至3800点附近,涨幅21%。

但也要注意的是,2015年与今年的风险来源不同,2015年的风险来自内部,即杠杆崩塌,而今年的风险更多来自外部,比如地缘政治和全球经济衰退,以及基本面修复不及预期。很显然,相比于其他公司,寒武纪受这三方面因素的影响更大更直接。

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  • 最后更新  2025/09/07 02:49:41
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