“中国公关第一股” 蓝色光标，正面临增收不增利的困局，股权又高度分散。

近日，蓝色光标披露半年报，2025年上半年实现营收323.6亿，同比增长4.87%；归母净利润9644.27万元，同比下降47.33%；扣非净利润1.3亿元，同比下降13.20%。

经营活动产生的现金流量净额为-8.59亿元，上年同期为-3.26亿元。蓝色光标称，随着公司出海业务收入不断增长，对应客户回款和媒体付款同时增加，由于客户回款账期长于媒体采购付款，导致经营活动产生的现金流量净额下降。

分业务来看，2025年上半年，公司全案推广服务、全案广告代理两大板块收入均较上年下滑，降幅分别为27%和17.43%，合计收入占蓝色光标总营收的16.55%，对整体业绩或产生一定影响。当前，出海广告投放为蓝色光标的收入支柱。2025年上半年，该比例进一步增至83.45%。有分析认为，出海板块低迷的毛利率，可能会对蓝色光标的整体盈利能力形成拖累。

拉长时间线，蓝色光标近年来盈利状况波动明显，呈现出亏一年、盈一年的不稳定态势。

2022年和2024年，该公司分别净亏损21.75亿元和2.91亿元，2023年实现1.17亿元盈利。对于近几年亏损，蓝色光标将之归因于多重因素，包括大环境冲击、公司计提大额减值、境外被投资公司亏损、公司实施股权激励等。

蓝色光标2024年年报显示，截至2024年12月31日，拉卡拉持股为4.13%，赵文权持股为3.96%，张建成持股为2.4%，孙陶然持股为2.19%，西藏鼎鑫持股为1.42%；

中证500 ETF 持股为1.42%，香港中央结算有限公司持股为0.94%，陈良华持股为0.78%，陈良华持股为0.77%，王舰持股为0.72%。

截至2025年6月30日，赵文权持股为3.96%，拉卡拉持股为3.93%，易方达创业板 ETF持股为2.5%，孙陶然持股为1.56%；

对比可发现，蓝色光标股权高度分散，拉卡拉在2025年上半年减持了0.2个百分点，赵文权重新成为公司最大单一股东，孙陶然持股比例下降0.63个百分点，张建成退出前十股东行列。

今年6月，蓝色光标公告，董事会审议通过发行 H股并在香港联合交易所主板上市的议案。

根据公告，蓝色光标此次发行H股募集资金，主要用于增强公司AI领域研发能力并持续迭代产品和技术创新；出海全球业务网络建设；提升我们在国内市场的服务能力；用于潜在的收购或者投资机会；于营运资金和一般公司用途。

当前，公关与广告行业的发展态势正变得越来越严峻。移动互联网时代粗放的、只强调ROI的出海模式已逐渐终结，正慢慢走向精细化出海的新模式。

面对传统业务瓶颈，蓝色光标提出了“All in AI”战略，致力于转型为AI营销科技公司。

据了解，截至2024年年末，公司已形成137个可在实际场景中落地应用的Blue AI智能体，由AI驱动的业务的毛收入达约人民币12亿元。蓝标将其定义为在原业务基础上深度使用AI工具带来的收入，但尴尬的是，这部分的营收在超600亿元的总营收中的占比不足2%。

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