重寻基本面

浏览数:369    发布时间:2025/09/09 00:47:29

【预见经济:玖月】

趋势已然,为何纠结?

海外方面 ,美国就业数据超预期弱化,进一步确认降息周期将启。与过往“预防式”降息促进美元升值不同,本轮还伴随“去美元化”等复杂叙事。全球制造业PMI反弹,似与关税不确定性降低有关,其可持续性或有限。中美关税谈判暂缓之下,我国三季度出口仍具韧性。

内需方面 ,近期一线城市房价跌幅超过二三线,京沪等地产新政后商品房销售似依然偏弱。“以旧换新”补贴继续,但相关消费增速进一步趋缓。失业保险支出占GDP比重达历史同期高位。异常天气消退、资金到位改善对基建等有所支撑,但整体投资的脉冲幅度或有限。

价格方面 ,相较前期市场的强预期,“反内卷”相关品类价格已“先扬后抑”。重点行业特别是上游原材料价格抬升,有利于部分企业利润改善,但对其下游而言,终端需求趋弱使得成本抬升难以转嫁。鉴于低基数等,GDP平减指数同比降幅或将收窄,但年内仍为负增长。

政策方面 ,与去年同期不同,当前实际GDP的累计增速似高于年初目标,或使增量政策出台的时点更为后置。土地出让收入趋缓还将掣肘广义财政的支出力度。近期个人消费贷款财政贴息、人民币汇率中间价的引导等,或也预示广谱利率的全面调整仍将是渐进的过程。

图 . 市场利率会持续偏离基本面吗?

来源:WIND,笔者测算

风险提示: 预期非线性变化。

【作者】

伍戈 : 博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,远见杯经济预测冠军。

俞涛、高童 :长江证券研究员。

【近期研究】

1.,2025年8月27日

2.,2025年8月17日

3.,2025年7月27日

4.,2025年7月16日

无法回避,无法抗拒的禁区,逼近灵魂的临界点!_【2025/09/09 00:47:29】【bilibili】【哔哩哔哩】 重寻基本面
重寻基本面

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详细信息
  • 软件大小  54644.79245MB
  • 最后更新  2025/09/09 00:47:29
  • 最新版本  V0.92014.5
  • 文件格式  apk
  • 应用分类 ios-Android 🍅小🐔🐔伸进🈲🔞🔞
  • 使用语言  中文
  •   需要联网
  • 系统要求  3.91343以上
应用介绍
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