投资收益大降四成,中国太平发生了什么?

浏览数:901    发布时间:2025/09/07 01:59:45

出品 | 达摩财经

8月28日,中国太平(0966.HK)发布财报显示,2025年上半年,中国太平实现保险服务收入559.64亿港元,同比增长0.2%;保险服务业绩123.16亿港元,同比增长9.5%;归母净利润达67.64亿港元,同比增长12.2%。

中国太平这份财报看上去增势不错,但却没能达到投资者心中的预期。财报发布次日,中国太平股价下跌11.58%,截至9月1日,中国太平股价报于16.54港元/股,最新市值594.45亿港元。

从中国太平的报表中不难看出,上半年净利润的增长,大部分要归功于税收少支出65亿港元。集团除税前的利润,相比去年同期大幅下滑37.9%。

值得注意的是,中国太平上半年的净投资业绩竟然产生了5.34亿港元的亏损,而上年同期则盈利75亿港元。由此可见,中国太平上半年业绩呈现保险主业稳健增长、投资收益阶段性承压的特征。

中国太平在财报中解释称,主要原因是受到境内利率走势影响,FVPL(以公允价值计量且变动计入损益)债券未实现收益大幅低于去年同期。今年上半年,中国太平已实现及未实现资本利得由2024年的127.41亿港元转为亏损35.19亿港元。

受此影响,中国太平上半年实现总投资收益为217.49亿港元,较去年同期的372.42亿港元大幅下降41.6%。

从中国太平的净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率来看,均出现同比下降,其中年化总投资收益率同比降至2.68%,相较同业降幅较大。

那么,中国太平到底亏在哪了?

财报显示,中国太平FVPL债务投资(非上市)有24.53亿港元的公允价值损失,去年同期有56亿港元的未实现收益,这是与去年同期对比最为明显的一个下降点。同时,投资物业重估和联合营公司减值分别计了7.2亿港元和9亿港元的亏损,仅上述三项就抹去了超40亿港元的利润。

中国太平上半年的投资成绩也将其投资业务结构问题暴露出来。上半年,中国太平投资资产总额为1.68万亿港元,固收类投资占比84.5%,较去年同期再度提升1.7个百分点。

对固收品类(尤其是利率敏感型债券)的过度依赖,使其在利率下行周期中承受更大压力。

今年一月,我国六部委联合发布推动中长期资金入市的实施方案中,重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。并指出,力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。

针对险资入市话题,中国太平管理层曾在3月分的年度业绩会上表示,公司作为金融央企,将积极贯彻落实六部委实施方案的要求,分步有序完成新增权益资金的配置。

但实际上,中国太平今年上半年的权益类投资资产占比不仅没有提高,反而相比去年同期有了微幅的下滑。上半年,其权益类投资占比13.6%,同比下降0.8个百分点。

对比其他几只A股上市险企来看,新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保的权益类投资资产规模明显放大。特别是在上半年股市整体回暖的行情下,上述几家险企不约而同增加了股票类权益资产的投资,而中国太平是唯一没有提升股票投资资产占比的险企,且基金投资占比甚至出现了下滑。

分红险转型成效显著

今年2月,中国太平董事长尹兆君和总经理李可东任职资格双双获得核准,中国太平正式进入“尹李配”的新阶段。二人均是内部直升,对内部资源调配、存在问题的理解也更透彻清晰,外界也对中国太平给予了更多关注。

中国太平的三大业务板块在今年上半年呈现出差异化增长态势,其中人寿保险业务继续发挥压舱石作用。

人寿保险业务溢利82.78亿港元,同比增长5.5%;境内财产保险业务实现溢利6.86亿港元,同比增长84.9%;再保险业务同样录得显著增长,溢利8.72亿港元,同比增长74.8%,综合成本率保持在93.8%的优良水平。

太平人寿是太平的核心子公司,早在2023年,太平人寿就率先启动低利率专项研究。2024年,又将"调结构"确定为经营核心,较同业提前6个月布局分红险转型,形成“观念引导+技能提升+政策配套”的立体化推进体系。

从上半年表现来看,中国太平分红险转型成效显著,占长险首年期缴保费的87.1%,带动新业务价值同比增长22.8%。中国太平表示,主要原因为深入落实“报行合一”及新单保费增长。

但其保险业务却依然暴露出增长瓶颈,上半年,中国太平的寿险业务整体实现保险服务收入322.49亿元,同比下滑0.7%,主要受人民币汇率变动影响。在人民币口径下,保险服务收入同比增长0.8%,在众寿险公司中亦不算高。

值得注意的是,太平人寿的客户人数还处于持续下降的状态中,2024年,其个人寿险客户从2023年的1517.4万人大幅减少至1390.7万人,净流失126.7万,降幅达8.3%。

今年上半年,太平人寿的个人客户数再度下降,半年减少近56万人,总客户数降至1334.8万人。

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