作者系财通资管权益基金经理，拥有15年证券从业经验，3年投资管理经验，2016年5月加入财通资管，曾任研究员，现任权益公募投资二部基金经理。

在近期创下十年新高的A股行情中，尽管新消费板块温和上行，但涨幅相比科技等领衔板块仍有较大差距。我们认为，消费板块的年度布局窗口期逐渐开启，新的结构性机会正在酝酿当中。

回顾今年消费行情，上半年的“高光时刻”是在3-5月，市场主要围绕景气的四季报和今年“开门红”的一季报展开，同时线性外推对消费板块全年业绩持有较好预期，包括“618”购物节也导致行情预期提前。在这段时间里，无论是财报、调研数据还是一季度各平台数据中，其实都比较容易追踪到一些新的方向，包括新的产品亮点或者经营结构的变化等，从而形成主题式升浪，催生一些个股性机会。轻工日用品、零食量贩、重组胶原蛋白分子、黄酒等板块当中，上半年均涌现出了一些代表性的公司。

每年6-8月往往是消费板块的平淡期。一方面，“618”提前透支消费潜力，后续数据披露超预期的较少；另一方面，消费板块还可能受到中报期的压制。消费公司和单品的因子大部分属于慢变量和缓变量，在财报披露时容易出现盈利弹性比较有限、或者增收不增利的情况。比如，今年的宠物赛道、日用轻工行业，都出现了增收不增利的情况，局部竞争有所加剧。所以今年7月开始，A股此前依靠单品爆发逻辑而上涨的许多个股，因担心财报利润不达预期，出现了不同程度的回调。

从宏观的角度来看，刺激内需提振经济的大逻辑短期不会改变，这将是消费板块持续存在机会的基础。我们认为，宏观经济无疑是影响消费的重要因素，但只要经济不出现显著下行，细分行业的结构性机会就不会少。

从中微观的角度来看，随着8月底财报逐渐清晰和落地，市场资金往往开始展望新的消费旺季行情，而 7-8月份高频数据较强、质地较好的一些公司，往往在下半年会有比较亮眼的表现。因为淡季平销的亮眼，大概率会带来旺季的加速景气。回顾2024年，一些消费股机会的出现也基本符合这样的规律，比如日用轻工、宠物龙头标的，基本都是这样一步步成为市场焦点。今年其实类似的机会也有很多，比如便携运动相机、黄酒、某些高标分子保健品等等，都出现了一些个股性机会。

根据以往的经验，四季度往往是新机会涌现的窗口期，当前或许是消费行情酝酿和投资布局的关键时间点。

近期白酒的行情以策略性交易驱动为主，尚未看到市场资金大规模进场迹象，原本糖酒会预期行业L型复苏，但受政策面影响，延长了库存去化的时间。

二季度白酒企业刚刚开始报表释压，三季度预计可能会加速，在此背景下，当前市场资金对白酒板块长期增持的动机较弱，整体趋势性行情短期内出现的概率尚小。

基于当前的形势和变化，我们认为明年消费行情可能会精彩纷呈，而且可能是主动消费基金的阿尔法大年。今年消费窄基表现较好，一定程度上受益于港股风格因素助攻，预计明年会有所减缓，但随着一些新消费公司在港股上市并纳入港股通投资标的，明年消费行业依然会有结构性机会，选股有望获得超额收益。

在消费主题基金的管理上，我们在选股中仍然专注收入端的变化，筛选部分行业的结构性机会，积极寻找新的单品爆发点。寻找“消费行业里商业模式景气突变的机会”，或许是未来很长时间里消费股超额收益的核心来源。

本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。

中元节成都倡导文明祭奠

「活动」kumawubiaotitest

2.71MB

版本V3.961.38

下载APK 高速下载

下载欧美性猛交❌XX❌乱lloi安装你想要的应用更方便更快捷发现更多

51%好评(244人)

详细信息

软件大小: 6.81MB
最后更新: 2025/09/07 02:40:09
最新版本: V6.5.7
文件格式: apk
应用分类:ios-Android 男生摸jiji㊙️视频
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 5.200以上

应用介绍

一，印度老女人性交XX视频，白丝紧致爆乳
二，成人免费视频❌❌❌网站在线看。，美女❌❌❌www网站
三，富婆按摩XXXⅩ私密视频，三角坝精品久久999999
四，国产做受❌❌4777cos,，欧美㊙️无码一区二区三在
五，海角吃瓜黑料2，香蕉🍌破解版
六，拔萝卜❌又黄❌视频,69XX北京富婆按摩推油，国产➕亚洲➕无码➕激情前后夹击
七，曰木熟妇69
【联系我们】
客服热线：134-2881-646

加载更多

版本更新

V7.5.17

女仆裸体打屁屁❌羞羞免费

骇爪裸被❌照片无码

中国❌❌奶头❌❌裸体牛奶浴缸

41.18MB

109好评

国产美女裸体被❌羞羞网站
宋雨绮裸被❌到喷水

Z〇〇〇XXXjiZZ

0.88MB

7673好评

撕开👙吸奶头🍌进🍑17
扒开朱迪疯狂揉下部❌

少妇4看A做爱

13.88MB

316好评

色情性黄❌片在线看女2025
雏田被鸣人❌❌3d同人漫画

Gay直男♂男模洗澡2022

53.64MB

275好评

北冥雪被❌吸乳羞羞网站
AV无码㊙️星宫一花

被同学粗大的🐔巴进出小说男同

71.05MB

707好评

PornHD721😍
同桌让我❌她我爽了好久男男

何洁的做爱视频

83.12MB

339好评

女人裸体㊙️视频免费看动漫
国产户外野战AAAAAAA

国产⭕⭕⭕⭕XXXX101网站

23.96MB

103好评

福利姬无遮挡H福利网站
3D宁荣荣被❌黄漫网站免费

free❌❌❌性mdx动漫

50.31MB

924好评

一级A片自慰女人自慰看片WWW
芙宁娜同人❌AV黄漫

美女被爆❌原神羞羞游戏软件

83.55MB

561好评

美国大屁股美女做爱
我拽掉她👙猛c

色大师无码专区高清

83.98MB

757好评

XXXX69HD一HD96
国外www成人🔞色情美女微勃

女帝被❌吸乳里小说

32.83MB

623好评

撒尿Free❌㐅❌性HD
原神同人18❌AV黄漫免费

av➕无码➕高潮➕白丝

26.46MB

276好评

九九PORNY💃8mAV
羞羞漫画❌黄漫网站

Genshin❌原神裸体18禁

65.65MB

740好评

Ai金晨被❌到喷水18禁网站
国产精品㊙️福利姬QQ群

高潮激情肉欲视频在线

54.35MB

758好评

成人➕无码➕日韩视频➕白丝
包含竹菊等关键词的观看视频网站

扒开老师❌狂揉❌自慰

57.64MB

684好评

杨颖张开腿让我❌了一天
91♥️丨PORNY白浆

亚洲🈚️码无人客一区二区三区

24.11MB

352好评

日⭕⭕⭕⭕XXXX振
91在线无码精品㊙️原神

🔞🍌进去里❌❌❌双男主

13.59MB

315好评

桃桃漫画❤️在线登录
老熟女2中国女人

A片成人18㊙️免费安全网站

84.44MB

210好评

女学生被❌c🐻扒衣服在线观看
今天高清视频播放第5集下载

女人扒开腿㊙️视频

45.98MB

735好评

古装一级婬片a免费播放
男男祼体啪啪❌H黄文

香蕉文化❌黃漫

10.68MB

189好评

女性自慰✅免费观看
动漫美女开腿被❌免费视频

美女换衣裸体❌扒开腿羞羞漫画

44.66MB

361好评

裸身动漫被❌羞羞漫画
扒开❌小樱的❌狂揉

东北婬乱生活片一级裸体性爱视频

91.27MB

203好评

女人张开腿㊙️真人软件
❌吸乳18禁羞羞小说

芙宁娜被❌🐻黄漫扒衣服漫画

30.50MB

900好评

中国老妇性交
少萝扒开腿㊙️捆绑

范冰冰被黑人无套进入

30.85MB

545好评

尿孔➕灌➕电击➕调教小受
小智❌莎莉娜18禁污污

欧美少女g讠f

29.36MB

125好评

龙珠琪琪被爆❌羞羞视频
胡桃❌❌爆乳流白浆

流萤爆乳❌自慰直接观看

70.59MB

457好评

毛利兰裸体被❌羞羞的图片
inurl:/data/show.php title="鲁大师在线日本免费" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

古力娜扎裸被❌视频网站

国产做受❌❌❌高潮a

详情
91在线精品㊙️黑料网网爆 title="亚洲无码a片免费在线观看" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

68日本XXXXXⅩXXX22

火影小樱裸体㊙️视频

详情
美女脱👙男生搓🐻热吻 title="爆乳十八🈲" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

火影小樱被❌羞羞视频

雷电将军女裸体❌自慰喷水

详情