A股刚募14亿又来港股IPO!腾讯押注的星环科技六年亏13亿

浏览数:804    发布时间:2025/09/06 22:51:49

估值约46亿元的AI“卖铲人”布局“A+H”。

作者|刘俊群

编辑|刘钦文

要是你关注AI圈,肯定听过“卖铲人”的说法。比起扎堆做大模型、抢热搜,那些 给企业搭AI底层软件 的公司,总被认为是更稳的赛道玩家。

近日,名字源自《三体》“星环号”的AI基础设施软件提供商——星环信息科技(上海)股份有限公司(下称“星环科技”)向港交所提交上市申请,拟在香港主板上市。要知道, 它在2022年才刚登陆A股科创板,当时募资14.3亿,不到三年就启动“二次上市”。

截至9月2日,星环科技A股股价报收于59.7元/股,总市值为72.31亿元。

公司背后藏着不少反差:企业想搞智能分析、部署大模型,可能得用它的数据库、AI建模工具,它还是中国AI基建软件市场第五名;可光鲜赛道下, 公司6年累计亏超13亿。

撑起星环科技的,是一群从英特尔出来的“技术大牛”——创始人 孙元浩曾是英特尔数据中心软件部亚太区CTO,副总裁吕程、核心成员朱珺辰也都是英特尔前工程师, 妥妥的“技术天团”。这样一支团队,能否顺利带领星环科技成功冲刺港股呢?

01

AI热潮中做“卖铲人”

6年亏损超13亿元

星环科技成立于2013年,主要业务是帮企业搭建AI所需的数据处理底层软件,比如数据库、大数据平台和AI建模工具等。你可以把它理解成一家 “AI时代的IT基础设施供应商” ,也就是当企业想自己部署大模型或智能分析系统时,可能会用到它的产品。

“ 正如科幻小说《三体》中的星环集团,聚集太阳系最优秀的科学家打造了光速飞船,我们当时的设想是聚集一批优秀的工程师和科学家,打造这个世界上最好的数据管理软件, 数据处理就像光速一样快。”星环科技创始人、CEO孙元浩曾向媒体《科创板日报》表示。

图源:罐头图库

《招股书》显示,2022年至2024年,星环科技营收分别为3.73亿元、4.91亿元和3.71亿元,2025年第一季度为6420万元。尽管收入有所波动,但 它仍在中国AI基础设施软件市场排到第五,并且是其中“最大的”纯做此类软件的公司。

公司收入的大头来自 “AI与大数据基础软件” 业务,包括软件授权费和技术服务费。

2022-2024年及2025年第一季度(下称“报告期内”),给公司带来的收入分别约2.98亿元、3.9亿元、2.84亿元、0.39亿元,占总收入的比例从80%降至61.4%。

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另一块是 “解决方案业务” ,针对金融、政府、能源等行业提供定制化系统,报告期内,收入分别约6115.6万、7909.1万、7275.9万、2210.9万元,占总收入的比例从16.4%提升至34.4%。

星环科技背后有不少大客户。截至2025年3月,星环科技已服务超过1600家客户,其中约110家是《财富》中国500强企业。更关键的是老客户的持续买单——2022至2024年,复购收入平均占总收入70%以上。

不过,这也意味着依赖度不低。 2025年第一季度,前五大客户贡献了40.9%的收入。同一时期,前五大供应商采购占比也升至67.3%,集中度明显提高。

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即便客户稳定,但公司却始终未能盈利。2022年至2024年,净亏损分别为2.72亿、2.89亿和3.44亿元,2025年第一季度亏损8372万元。毛利率也在下滑,从52.3%降至36.5%。

拉长时间看,据其此前A股《招股书》显示,2019年–2021年,公司已累计亏损6.41亿元。加上最近三年, 六年来总亏损超过13亿元。 这次赴港IPO,星环科技计划将募资用于技术研发、产品升级和海外市场拓展。

02

英特尔前CTO带队

《招股书》出现“数据打架”?

亏损背后,星环科技的销售费用率长期高于可比公司均值。

2022-2024年,星环科技的 销售费用 分别为2.05亿元、2.63亿元、2.04亿元, 占当期营收的比例均在53%以上。 这一水平远超行业平均——同期四家同行可比公司的销售费用率均值分别为37.97%、36.34%、34.43%。

销售费用率居高不下的同时,公司的 应收账款周转天数也在逐渐增加。

2022年-2024年,星环科技的贸易应收款项及应收票据分别为2.42亿元、3.77亿元、3.37亿元、3.04亿元;同期的贸易应收款项周转天数从198天增至342天, 资金回笼速度明显放缓。

现金流状况同样不容乐观。2022—2024年,星环科技 经营活动产生的现金流净额连续三年为负, 分别为-3亿元、-3.65亿元、-3.27亿元。

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更值得关注的是,星环科技在信息披露中还存在 明显的数据“打架”现象。

以直销收入占比为例,其港股《招股书》显示, 2022年-2024年,公司来自直接客户的收入占比分别为96.3%、94%、93.7%,第三方专业分销商贡献的收入仅占3.7%、6%、6.3%。

但公司年报数据却与之相差甚远——2022年其直销收入占比53.52%、经销商收入占比5.08%;2024年直销模式收入为1.88亿元,占总收入比例仅50.64%, 较《招股书》的93.7%缩水超四成。

即便考虑统计口径差异,将公告中的直销占比叠加渠道销售收入(或“项目合作伙伴收入”),也难以与《招股书》披露的96.3%、93.7%相吻合。 关于这一统计差异的原因,目前公司尚无明确回应。

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回溯星环科技的发展历程,其早期也获得不少资本青睐。公司自2014年4月-2022年10月 累计完成七轮融资 ,投资方包括腾讯旗下林芝利创、产业基金(SS)、云友投资、方广资本、启明创投、恒生电子、中金祺智、深创投(CS)、TCL等。

2020年12月,星环科技完成A股上市前最后一轮融资,获中金资本等机构约3.01亿元投资, 彼时投后估值约46亿元。

截至港股IPO前,孙元浩、上海赞星、范磊、吕程、畲晖组成的一致行动人合计持股约22.42%,为单一最大股东集团,其余77.58%股权由其他A股股东持有。

星环科技的核心团队带有鲜明的“英特尔基因”。 创始人孙元浩1977年生于江苏常州,自幼对编程感兴趣,先后在南京大学计算机系获得本科与硕士学位。 2003年,26岁的他加入英特尔,从技术人员逐步晋升至数据中心软件部亚太区CTO,也是英特尔Hadoop发行版的创始人。

2013年,孙元浩辞去英特尔高薪职位,瞄准自主可控的大数据基础软件赛道创办星环科技。

“那时候,大数据管理软件几乎都是国外产品。我们判断,以中国的数据量,以及应用的复杂程度,大数据产业的发展会远远超过其他国家。而国外的技术不一定能满足中国市场的需要。”他曾在回忆创业初衷时表示。

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除孙元浩外, 公司核心管理层亦多有英特尔背景。

例如,39岁的执行董事及副总裁吕程,2008年6月获南京大学软件工程学士学位,2008年6月至2013年6月期间担任英特尔亚太研发有限公司软件工程师,目前主要负责星环科技研发和技术的整体管理;朱珺辰也曾于2011年4月至2013年12月任职英特尔亚太研发有限公司软件工程师,他拥有南京大学软件工程硕士学位。

一边是AI基建的好赛道、110家大企业客户撑场,一边是6年亏13亿、高销售费压身, 在“英特尔系”团队的带领下,星环科技的“A+H”布局,能否让资本市场买账呢?

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跨越幻境,机械心跳与人类灵魂,能否共鸣?_【2025/09/06 22:51:49】【bilibili】【哔哩哔哩】 A股刚募14亿又来港股IPO!腾讯押注的星环科技六年亏13亿
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  • 软件大小  20244.89298MB
  • 最后更新  2025/09/06 22:51:49
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