中国商报（记者周子荑文/图）目前，白酒行业已有21家上市公司发布了上半年业绩报告。从整体来看，有14家酒企出现收入、利润双下滑，业绩增长的酒企增速相比往年也有所放缓。

从整体来看，今年上半年，21家白酒上市公司中有14家出现营收、利润的双下滑；6家出现营收、利润的双增长，但增速明显放缓；还有1家酒企出现增利不增收。

具体而言，保持业绩增长的6家酒企分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒、金徽酒，增速均为个位数，相比往年有所放缓。而出现业绩下滑的15家酒企中，多家酒企出现了营收、利润的双位数甚至三位数下滑，降幅最大的金种子酒净利润下滑750.54%。

与此同时，白酒企业还迎来“减持”潮。中国银河证券发布的数据显示，截至今年第二季度末，公募基金对白酒板块的重仓持股市值为2090亿元，占股票投资市值的比例为2.9%，占比较前一季度下降0.81个百分点，低于3%的行业标准配置比例。

这背后反映出白酒行业集体承压。数据显示，今年上半年，规模以上白酒企业完成产量191.6万千升，同比下降5.8%；销售收入为3304.2亿元，同比微增0.19%；利润为876.87亿元，同比下降10.93%。

中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》也显示，58.1%的经销商、终端零售商的库存增加；超半数表示实际销售价格倒挂加剧，不少面临现金流压力。目前行业平均存货周转天数为900天，同比增长10%。

此外，白酒行业消费结构加速裂变，中低端价格带（100—300元）成为动销主力。行业玩家业绩分化加剧，区域酒企承压明显，而头部酒企通过产品年轻化（如低度酒、小瓶装）和渠道革新（即时零售、DTC模式）维持韧性，头部品牌通过结构升级实现差异化增长。白酒行业进入存量竞争阶段，去库存与价值回归成为核心命题。

在6家业绩增长的酒企中，贵州茅台9.1%和8.89%的营收、净利润增速相对较好，其余酒企增速多保持在5%左右或以下。

值得一提的是，除了贵州茅台、五粮液、山西汾酒三家龙头酒企外，古井贡酒、金徽酒、老白干酒也出现了营收、净利润双增长。这些企业的亮眼业绩背后有何支撑因素？

古井贡酒发布的财报显示，分渠道看，今年上半年，公司线下渠道实现收入133.07亿元，同比下滑0.67%；但线上渠道实现收入5.73亿元，同比增长40.19%，成为一大亮点。

古井贡酒上半年线上渠道表现亮眼。（图片截自古井贡酒财报）

分产品看，数据显示，今年上半年，古井贡酒年份原浆系列实现收入109.59亿元，同比增长1.59%；古井贡酒系列实现收入11.84亿元，同比下滑4.39%；黄鹤楼及其他系列实现收入14.97亿元，同比增长6.68%。可见，定价相对较低的黄鹤楼系列产品增长较快。而从销量来看，年份原浆系列、古井贡酒系列、黄鹤楼及其他系列的销量增速分别为10.8%、9.26%、12.11%。可见，年份原浆系列销量增长较大而收入微幅增长，可能是产品价格出现了一定下滑。

金徽酒发布的财报也显示，今年上半年，公司强化线上渠道布局，深化全平台合作，打造金徽全国化线上营销平台，成为品牌赋能、消费者培育、销量增长的第三曲线。今年上半年，公司互联网平台销售收入同比增长29.3%。

白酒行业分析师肖竹青向中国商报记者介绍，在当前白酒行业发展承压的背景下，龙头酒企韧性凸显。古井贡酒业绩增长源于几个方面，一是公司在大本营安徽市场实现了较好发展；二是公司全国化扩张战略成效显现，河南、湖北、山东、北京等省外战略市场的渠道购买意愿增强；三是公司的次高端战略稳健落地。

诗婢家酒业研究院秘书长张皓然对中国商报记者表示，今年上半年，白酒上市公司业绩分化明显，出现业绩增长的酒企多为在自身拳头产品或营销动作上不断深耕的酒企。例如，古井贡酒、金徽酒等酒企在特色领域、特色产品上做了很多努力。

在21家白酒上市公司中，14家出现了营收、净利润双下滑，多家酒企出现业绩双位数下滑。

具体而言，今年上半年，14家收入利润双下滑的酒企中，只有泸州老窖、今世缘业绩下滑速度为个位数，其中泸州老窖营收、净利润增速为-2.67%和-4.54%，今世缘营收、净利润增速为-4.84%和-9.46%。其余12家酒企都出现了业绩的双位数甚至三位数下滑。

其中，业绩下滑幅度较大的酒企包括珍酒李渡（其营收、净利润分别下滑39.6%和23.5%）、酒鬼酒（其营收、净利润分别下滑43.54%和92.6%）、金种子酒（其营收、净利润分别下滑27.47%和750.54%）等。

珍酒李渡发布的财报显示，今年上半年，公司旗下珍酒产品实现收入14.92亿元，与去年同期的27.02亿元相比下滑了44.78%；李渡产品实现收入6.11亿元，与去年同期的6.75亿元相比下降了9.48%；湘窖产品收入为2.77亿元，去年同期为4.52亿元；开口笑产品收入为8100.2万元，去年同期为2.24亿元。可见，其全线产品收入下滑，尤其主力的珍酒产品收入接近腰斩。

从售价来看，珍酒产品平均售价为32.34万元/吨，去年同期为38.98万元/吨；李渡产品平均售价为34.89万元/吨，去年同期为49.2万元/吨；湘窖产品平均售价为58.59万元/吨，去年同期为60.8万元/吨；开口笑产品售价为13.72万元/吨，去年同期为14.29万元/吨。可见，其旗下各个产品系列的售价都出现明显下滑。

不过，珍酒李渡也在财报中称，今年上半年白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自去年第二季度开始持续下滑。公司持续强化品牌、基酒、经销渠道和团队能力建设四大核心要素，并将渠道库存管理作为首要任务。

张皓然认为，此轮白酒行业调整很大程度上受到商务场合白酒消费下降的影响。另外，随着即时零售渠道兴起、白酒消费群体变迁等，对新的消费方式和消费渠道的应变能力如何也决定了酒企的未来发展方向。

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