泸州老窖,迎来十年拐点,可惜是向下拐

浏览数:283    发布时间:2025/09/07 23:31:57

泸州老窖迎来了十年来首次双下滑,这是一个拐点。

8月30日,泸州老窖发布2025年半年报。

数据显示,泸州老窖上半年实现营收164.54亿元,同比下滑2.67%;同期归属于上市公司股东的净利润为76.63亿元,同比下滑4.54%;扣非后净利润为76.50亿元,同比下滑4.3%。

基本每股收益5.21元,同比下滑4.58%;截至今年6月份末,公司经营现金流净额为60.65亿元,同比下滑26.27%。

这是泸州老窖自2014年以来,半年报净利润首次下降,也是近十年来,二季度净利润的首次下滑。

如果不是泸州老窖在二季度的时候,市场停货了一段时间,可能还会更惨。

从季度数据来看,泸州老窖一季度营收、净利润增速虽有所放缓,但仍是增长的。

而到了二季度,营收、净利润分别为71.02亿元、30.70亿元,分别同比下滑7.97%、11.1%。

半年报出来后,有12家券商给出了点评。

大多数都含糊其辞,顺势而为、蓄势攻坚、降速减负、加速出清等等,不一而足。

如果仔细拆来看,就会看到券商们对泸州老窖其实也非常悲观。

申万宏源证券还认为外部环境需求仍然承压,直接下调泸州老窖未来三年净利润。

其中,2025年归母净利润直接从上一次预计的135.3亿元,降低到117.9亿元。

结合泸州老窖2024年归母净利润134.7亿元计算,那么申万宏源证券认为泸州老窖2025年归母净利润将同比下降11.13%。

说明,申万宏源证券认为,泸州老窖2025年下半年降幅将进一步扩大。

泸州老窖更多的归结到行业性原因。

泸州老窖在半年报中说,近年来,酒类产业进入消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期。国内消费市场恢复不及预期,有效需求不足,白酒行业“存量竞争”加剧,整体“量减质升”转型行业环境影响。

从产品结构来看,

泸州老窖上半年,

中高档酒类、其他酒类、其他收入,

分别实现营收150.48亿、13.5亿、0.57亿,

同比-1.09%、-16.96%、-14.68%。

可以看到,是全线下跌趋势。

这还不止,再结合销量来看。

泸州老窖上半年,中高档酒类/其他酒类产品销售量分别为2.41万吨、2.48万吨,

同比分别增加13.33%和下跌6.89%。

由此可以推算,

泸州老窖上半年,中高档酒类/其他酒类吨酒价分别为62.39万元/吨、5.44万元/吨,

同比分别下降12.72%、下降10.82%。

降价加上促销,保住了中高档酒类的总收入盘子。

这里的中高档酒类,划分标准是150元以上。

中金公司的预计认为,二季度中档酒表现好于国窖,拉低均价。头曲二季度由于去库存而下滑,另外黑盖二曲及其他低端产品下滑幅度较大。

这里可以对比一下,2024年半年报时候的销售费用。

广告宣传费细分来看,除了其他(品牌创意、展览、活动策划等)下降幅度较少外,线上广告、线下广告、电视广告,都在下调,线下广告、电视广告下降幅度比较大。

另外一方面,促销费用增长了11.2%,还有仓储物流、人工都在增长。

如果没有促销费用增长,泸州老窖的下滑可能会更大。

当然,如果再和其他白酒龙头对比,泸州老窖就更惨了。

汾酒反而是越来越稳住前三了。

董事长刘淼在2022年时候就提出的要做行业前三,还是难以实现。

泸州老窖其实也急,也知道问题,也知道要低度化和下沉市场。

面对当前低度化、健康化、利口化、多元化等产品需求,泸州老窖也说在主动创新求变,加快全新品饮方式的开发与推广,研发28度国窖1573,适时投入市场;将资源向中高端大众主流产品倾斜,积极布局高增长的光瓶酒赛道,拟推出全新的泸州老窖 二曲产品,持续巩固大众市场定位。

不过,从6月份就喊出28度1573已经研制成功了,到现在,都还没推出来,同一时间说做低度酒的五粮液,39度一见倾心系列都已经上市了。

泸州老窖难道是怕28度1573抢了自己38度1573的市场?

对此,你怎么看?

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