在过去相当长的时间里，市场对蔚来的质疑声就没停过，它经常被贴上“亏损”和“烧钱”的标签。去年底以来，蔚来开始求变，不仅调整组织架构，还开启了“保命式”定价策略，以稳住下沉市场。

直到最近，蔚来才扭转了口碑，其港股总市值也终于冲上千亿港元。以至于在9月2日晚的蔚来第二季度财报电话会上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌回答外界问题时都显得从容许多。

得益于近期乐道L90以及蔚来全新ES8在市场上的表现，李斌坦言会优先保障这两款热销车的交付，即便是乐道L60的生产也需为L90让路，这导致部分L60用户仍在等待提车。他预计从今年10月起，乐道品牌的产能紧张状况将逐步缓解。目标是在第四季度，蔚来与乐道品牌的月产能均可提升至2.5万辆。

同时，蔚来第三品牌萤火虫的产能计划在第四季度高峰时段实现月产6000辆。“届时，三大品牌整体月产能将接近五六万辆。”李斌说道。

正是因为产能吃紧，蔚来加紧了与供应链伙伴的合作，此前规划的产品节奏也被调整了。

据悉，此前蔚来曾计划第四季度推出乐道L80，但李斌在业绩电话会上表示，考虑到当前产能仍需集中资源保障主力车型的交付节奏，“因此今年将不再有全新的新车交付”。也就是说，今年年内大概率不会发布乐道L80了。李斌表示，后续发布时间还需根据市场环境以及整体战略动态评估后再决定。

从整体来看，由于乐道L90是7月31日正式上市，而全新ES8预计9月中下旬向用户交付，蔚来第二季度的财务数据并不突出。

财报显示，今年4月～6月，蔚来累计交付汽车为72056辆，其中，蔚来主品牌交付47132辆、乐道品牌交付新车17081辆、萤火虫品牌交付了7843辆。蔚来汽车的销售额也达到161.36亿元，同比仅增长2.9%，环比增长62.3%。

尽管销量增长，但蔚来第二季度仍有近50亿元的亏损，与去年同期50.5亿元的亏损相比，没有太大变化。不过，相比今年第一季度的亏损倒是下降了26%。

这侧面影响了蔚来的卖车毛利率，2025年第二季度整体毛利率提升到了10%，但汽车毛利率为10.3%，去年同期毛利率为12.2%，第一季度毛利率为10.2%。

蔚来汽车CFO曲玉在业绩电话会上解释道，毛利率增幅有限，主要是因为“5566”车型（该公司旗下四款主力车型的统称，包括ET5、ET5T、ES6和EC6）在5月下旬才逐步完成切换。在第二季度约7.2万台的交付中，“5566”车型占比约20%，因此对整体毛利率的拉动不明显。他预计到今年第四季度，乐道L90和蔚来全新ES8实现全季度批量交付后，整车毛利率有望提升至16%～17%，“届时公司有望实现盈亏平衡”。

曲玉强调，过去十年，蔚来在纯电技术领域的持续投入和积累，正在为新车型的价值创造和成本优化提供有力支撑。以乐道L90和蔚来全新ES8为代表的高端车型，凭借技术集成度和规模效应，预计这两款车型在第四季度可以实现接近20%的毛利率。

聚焦到每个品牌上，蔚来主品牌要实现20%的毛利率，甚至向25%努力，乐道在维持15%毛利率的基础上再冲高，萤火虫的毛利率则保持在10%左右。

第二季度财报的另一个变化是，蔚来在费用端有所改善：销售及管理费用为39.6亿元，同比增长5.5%，相比第一季度的44亿元明显收窄。而且，该公司研发费用为30.07亿元，同比下降6.6%，较第一季度下降5.5%。

销售费用下降的背后，一方面，是因过去乐道的供应链团队规模较小，目前已与蔚来彻底合并，进一步推动整体供应链策略落地，再加上萤火虫，三个品牌的供应链已整合为统一管理团队，实现资源共享与协同管理；另一方面，在渠道上，乐道与蔚来的销售与服务网络完成了整合，加上组织架构调整期间，蔚来对销售、用户运营等岗位的人员优化等策略，进一步降低了销售端的费用。

在研发投入上，蔚来也不再坚持每个季度30亿元以上的投入。李斌指出，蔚来在研发体系做了很多提效工作，产出ROI（投资回报率）明显提高，明年保持每个季度20亿至25亿元的研发投入。

综合来看，2025年上半年，蔚来共交付新车11.42万辆，同比增长30.6%；实现总营收310.4亿元，较去年同期的273.55亿元，增长23.1%；累计亏损达到117.5亿元。

顶着财务压力，蔚来早已不再固守“不降价”的承诺，转向了更加灵活务实的市场策略。乐道L90和蔚来全新ES8无论是产品力还是售价方面，均突出了性价比优势。但市场担忧这样激进的定价策略会影响后续盈利目标。

曲玉解释称，这一策略背后有坚实的成本控制能力作为支撑。从产品定义阶段开始，公司就已做好充足准备。虽然乐道L90和全新ES8的定价比较有市场冲击力，但不会影响到整体盈利目标的大局。

截至2025年6月底，该公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为272亿元。

关于2026年的产品规划，李斌透露，蔚来将推出三款大车型，包括乐道L80、蔚来ES9以及换代ES7。而萤火虫品牌明年将不会推出第二款车型。

8月29日，李斌曾在内部讲话中提到，蔚来正迎来前期技术投入转化为用户体验优势的拐点，“第四季度安心卖车、安心交车、安心提效，踏踏实实干活，这场仗有机会打赢，也必须打赢”。同时他也坦言，蔚来第四季度盈利挑战非常大。

（作者 |杨十二，编辑 |田梦，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）

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