白酒行业存量竞争加剧叠加政策调整情况下，行业龙头泸州老窖（000568.SZ）上半年营收未能实现“稳中求进”目标，但公司Q2净利润下滑幅度在多数券商预估之内。消费疲软下，上半年公司中高档酒吨价也同比下降约超12%。

今日晚间，泸州老窖发布2025年半年报，上半年泸州老窖实现营业收入164.54亿元，同比下降2.67%；归母净利润76.63亿元，同比下降4.54%，扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3%。

年初，泸州老窖确定的2025年发展目标是，“全年营业收入稳中求进”，如今看来，泸州老窖上半年营收并没有实现“稳中求进”。对于上半年业绩下滑，泸州老窖表示，主要受国内消费市场恢复不及预期、有效需求不足，以及白酒行业“存量竞争”加剧、整体“量减质升” 转型的行业环境影响。

分季度来看，今年Q2泸州老窖营业收入为71亿元，同比下降约8%，归母净利润30.7亿元，同比下降约11%，扣非净利润30.55亿元，同比下降11.24%。

综合来看，泸州老窖上半年净利润增幅不及多数券商预期。据财联社记者统计，目前，包括浙商证券、广发证券、招商证券、华创证券、国信证券等9家券商在内，对泸州老窖Q2净利润做出预测，普遍预计Q2净利润同比降幅5%~25%，而公司Q2净利润降幅表现，基本符合多数券商的预期。

分产品看，今年上半年泸州老窖中高档酒（含税销售价格≥150 元/瓶，比如国窖1573、泸州老窖特曲）营收150.48亿元，同比下降1.09%；其他酒（含税销售价格＜150 元/瓶，比如泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖）实现营收13.5亿元，同比下降16.96%，中档高酒占比略有提升。

拆分量价来看，上半年泸州老窖中高档酒实现销量24119.09吨，同比增长13.33%，吨价为62.39万元/吨，同比下降约12.72%；泸州老窖其他酒产品实现销量24798.63吨，同比下降6.89%，吨价为5.44万元/吨，同比下降约10.82%。

合同负债是酒企业绩的一个重要参考指标，显示了一家酒企的持续增长潜力。而截至今年6月末，泸州老窖合同负债为35.29亿元，同比增长约50%，但与今年Q1末相比增长15%。

对于下半年的经营计划，泸州老窖表示，首先在市场端，公司推进 “渠道下沉”，制定县级以下市场消费者培育中长期策略，激活基层消费需求；其次在产品端，公司推出28度国窖 1573与全新泸州老窖二曲，布局光瓶酒高增长赛道，优化产品结构；最后在渠道端，公司将自建电商平台并深化与主流电商、即时零售平台合作，构建线上线下融合的全渠道网络。

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