2025/09/08 03:44:30 1,483次浏览

With great power comes great responsibility！

（能力越大、责任越大）

上证指数接连突破，创下十年新高。今年无疑是一个大牛市——这一点，相信很少有人反对。

可是，在大牛市中国融基金的美女基金经理贾雨璇，却硬是能够“战胜”市场实现大幅亏损。

另外，贾雨璇身上的“谜团”，远不止业绩这一桩。

按常理，基金经理的业绩越好，管理的产品规模就越大。但贾雨璇恰恰相反：她亏得越狠，地位反而越稳。

来源：天天基金网

尽管其长期业绩堪称“惨不忍睹”，国融基金却对她报以极大信任，不断为她新发基金、增聘管理权限。截至目前，她已管理6只基金，而国融基金总共也仅有10只产品。

当然，国融基金本身也充满谜团。我们此前已发表多篇文章探讨这家公司耐人寻味之处。

国融基金和国融证券的“小秘密”

反差！左手冠军基右手垫底基，他一年赚47%是运气还是实力？

两只产品亏损40%！国融基金的美女基金经理，竟然还能成功发行新产品？

为何牛市大亏

来源：天天基金网

据iFind数据，贾雨璇目前管理的6只基金中，截至目前2只基金亏损幅度超过40%，1只基金亏损幅度接近30%，另外两只盈利的基金只不过是债券资产占比较大而已。

来源：iFind

有意思的是，这6只基金没有一只是由贾雨璇单独管理的。

因此，把所有的“锅”甩给她或许有失公允，但若并非她的责任整件事情则显得更加微妙。

来源：iFind

往事不可追，要把贾雨璇过往的“精彩”操作都盘点一遍，基毛哥估计血压都得高，所以我们就只看她今年的表现。

贾雨璇管理的6只基金中今年以来亏损的有1只，实现盈利的有5只，但没有一只基金的盈利幅度超过10%，更没有一只能跑赢沪深300指数。

她为何会在牛市中出现如此表现？原因主要有三：

一、资产配置离谱到想拍桌子！

来源：iFind

牛市赚钱的核心是啥？不是比谁看得准，而是比谁坐得稳。

然而在大牛市，别人都在满仓吃牛市红利，贾雨璇倒好，反手就把股票仓位砍了！

据iFind数据，截至二季度末，她管的6只基金里，3只权益仓位直接干到0，1 只32%，1只40%，最高的也才60%！

来源：iFind

对比今年一季度，国融融银、国融融兴的权益仓位直接砍了一半！这也就导致在4月到7月那波大涨，别人的基金净值跟坐火箭似的往上冲，她的净值跟“软脚虾”似的趴在那儿不动。

到6月底沪指都飙到3500点了，她的几只产品还亏着20%左右！

来源：iFind

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有意思的是，市场环境最糟糕的2023年，那年A股跌得爹妈都不认，贾雨璇偏要满仓死扛，持仓还一动不动，结果净值 “飞流直下三千尺”。

基毛哥作为标准的散户，深知自己身上有两个坏习惯。

1、套牢了能拿三年不动，盈利不到三天就心慌手乱赶紧卖，结果一头牛只吃到一根毛。

2、二是越涨越不敢买，越不敢买越涨！市场启动时犹豫不决，涨到半山腰还在观望，等涨到顶峰终于忍不住冲进去，转头就精准站岗。

在贾雨璇的投资上，基毛哥看到了自己的影子。

二、持仓死磕单赛道，还精准踩雷！

老话说 “狡兔三窟”，贾雨璇的操作也遵循此道，她有权益仓位的三只基金直接押注了三条赛道：国融融信死磕消费，国融融银重仓新能源，国融融兴堆计算机。

来源：iFind

由于消费股今年表现比较低迷，这也就直接导致国融融信今年以来亏损严重，产品至今依然没有扭亏。

国融融银和国融融兴的重仓股表现还算不错，国融融银的前十大重仓股最低涨幅也有20%，本该是赚钱的好局，结果贾雨璇给配了32%、40%的低仓位！

这不就跟咱散户的魔咒一模一样吗？轻仓买的票猛涨，重仓买的票亏到哭，贾雨璇这“散户式操作”，比散户还散户，基毛哥看了都直呼“找到共鸣了”！

三、换手率高到离谱，“勤奋” 全用在瞎折腾上！

来源：iFind

贾雨璇还是一位非常“勤奋”的基金经理。有多勤奋？尽管她管理的基金仓位非常低，但是换手率并不低。

据iFind数据显示，国融融兴、国融融银、国融融信消费严选上半年换手率分别为701%、1104%和1519%，要知道三只产品对应的仓位只有40%、32%和60%。

如果按照普通权益仓位80%-90%来算的话，那么换手率数据要分别乘以2、3和1.5，也就是来到1400%、3300%和2300%这个样子，大家感受一下！

来源：iFind

“勤奋”的DNA是刻在国融基金骨子里的，可以看到这家基金公司的基金过往几年普遍都要高的离谱，例如国融融兴在2021年换手率竟然达到了夸张的5177%。

来源：天天基金网

5177%？啥概念？给兄弟们算笔账。

换手率（Turnover Ratio） 的计算公式通常为： 换手率=min(期间买入总成本, 期间卖出总收入)/平均资产净值

可以近似理解为，在过去一年（或半年）里，基金把其全部的股票资产 买卖了整整51.77遍 。

量化举例 ：假设该基金平均资产净值为10亿元。

为了达到5177%的换手率，它在这一年中的 买入和卖出的总交易金额至少达到了517.7亿元 （10亿 * 5177%）。

平均到每个交易日（约250个交易日），每天的买卖交易额大约要达到 2.07亿元 。

这意味着基金的 平均持仓周期极短 。粗略计算：365天/51.77≈ 7天 。也就是说，平均每只股票持有不到一周就会被卖掉。

来源：iFind

国融基金的基金经理为啥这么 “勤奋”？咱不得而知。但有个数据值得琢磨：据Wind数据统计，今年上半年国融基金的总佣金达到446.22万元，其中317万元都贡献给了国融基金的大股东——国融证券。

这里面的门道，你继续品，你继续细品……

这里推荐大家再读一下我们此前文章《国融基金和国融证券的“小秘密”》

亏得越狠，地位越稳？

贾雨璇身上的 “谜题”，远不止业绩这一层。

在行业共识与投资者固有认知里，基金经理的职业生涯逻辑清晰：业绩是立身之本，业绩越好、历史收益越稳定，越容易获得公司资源倾斜，管理的产品数量、规模也会随之增加。

但贾雨璇完全打破了这套逻辑。她的长期收益 “惨不忍睹”，而且无论是震荡市还是如今的牛市，其管理产品的盈利能力始终未见改善。

可即便如此，国融基金对她的信任却丝毫未减：不仅没有收回其管理权限，反而不断将新基金交由她打理。

来源：天天基金网

资料显示，贾雨璇自2021年11月开始管理产品，且一上来就接管了3只基金。

尽管2022年全年表现平平，但是国融基金在2023年年初让她和初出茅庐的小将顾喆彬一起发行国融添益增强，而且募集规模在5亿+，确实有点玄幻了。

来源：iFind

2023年，贾雨璇的表现非常炸裂，国融融兴亏了30%、国融融银亏了40%。

但是国融基金竟然在2024年又让她接管了国融融君，并在今年初让她接手国融融信消费。

最离谱的是，国融基金今年4月11日发行国融添利6个月，拟由李青华、贾雨璇担任基金经理。

李青华现任国融基金固收投资部总监，贾雨璇是国融基金的权益投资部“大拿”。

7月14日，国融添利6个月宣告发行失败。

就在基金发行失败同日，国融基金另有公告披露，李青华因休产假暂离工作岗位超过30天，无法正常履行基金经理相关职责。

基金出师未捷，基金经理却身先“休假”，此前未有之奇观！

还好没有发行成功，要是发行成功了，基金运营的第一天基金经理就休假去了...很难相信持有人的情绪会保持稳定。

国融基金，你这么干事可不地道了啊...

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