财通资管林伟:聚焦消费单品爆发逻辑,把握商业模式景气突变机会

浏览数:875    发布时间:2025/09/07 02:18:20

作者:林伟

作者系财通资管权益基金经理,拥有15年证券从业经验,3年投资管理经验,2016年5月加入财通资管,曾任研究员,现任权益公募投资二部基金经理。

在近期创下十年新高的A股行情中,尽管新消费板块温和上行,但涨幅相比科技等领衔板块仍有较大差距。我们认为,消费板块的年度布局窗口期逐渐开启,新的结构性机会正在酝酿当中。

回顾:消费的“潮起潮落”

回顾今年消费行情, 上半年的“高光时刻”是在3-5月,市场主要围绕景气的四季报和今年“开门红”的一季报展开 ,同时线性外推对消费板块全年业绩持有较好预期,包括“618”购物节也导致行情预期提前。在这段时间里,无论是财报、调研数据还是一季度各平台数据中,其实都比较容易追踪到一些新的方向,包括新的产品亮点或者经营结构的变化等,从而形成主题式升浪,催生一些个股性机会。轻工日用品、零食量贩、重组胶原蛋白分子、黄酒等板块当中,上半年均涌现出了一些代表性的公司。

每年6-8月往往是消费板块的平淡期。 一方面,“618”提前透支消费潜力,后续数据披露超预期的较少;另一方面,消费板块还可能受到中报期的压制。消费公司和单品的因子大部分属于慢变量和缓变量,在财报披露时容易出现盈利弹性比较有限、或者增收不增利的情况。比如,今年的宠物赛道、日用轻工行业,都出现了增收不增利的情况,局部竞争有所加剧。所以今年7月开始,A股此前依靠单品爆发逻辑而上涨的许多个股,因担心财报利润不达预期,出现了不同程度的回调。

年度布局窗口期开启

经历了一段时间的盘整,当前消费板块正在发生积极变化。

从宏观的角度来看,刺激内需提振经济的大逻辑短期不会改变,这将是消费板块持续存在机会的基础。我们认为,宏观经济无疑是影响消费的重要因素,但只要经济不出现显著下行,细分行业的结构性机会就不会少。

从中微观的角度来看,随着8月底财报逐渐清晰和落地,市场资金往往开始展望新的消费旺季行情,而 7-8月份高频数据较强、质地较好的一些公司,往往在下半年会有比较亮眼的表现。 因为淡季平销的亮眼,大概率会带来旺季的加速景气。回顾2024年,一些消费股机会的出现也基本符合这样的规律,比如日用轻工、宠物龙头标的,基本都是这样一步步成为市场焦点。今年其实类似的机会也有很多,比如便携运动相机、黄酒、某些高标分子保健品等等,都出现了一些个股性机会。

根据以往的经验,四季度往往是新机会涌现的窗口期,当前或许是消费行情酝酿和投资布局的关键时间点。

白酒:资金入场信号尚未出现

近期白酒的行情以策略性交易驱动为主,尚未看到市场资金大规模进场迹象,原本糖酒会预期行业L型复苏,但受政策面影响,延长了库存去化的时间。

二季度白酒企业刚刚开始报表释压,三季度预计可能会加速,在此背景下,当前市场资金对白酒板块长期增持的动机较弱,整体趋势性行情短期内出现的概率尚小。

展望:明年消费或精彩纷呈

基于当前的形势和变化,我们认为 明年消费行情可能会精彩纷呈,而且可能是主动消费基金的阿尔法大年。 今年消费窄基表现较好,一定程度上受益于港股风格因素助攻,预计明年会有所减缓,但随着一些新消费公司在港股上市并纳入港股通投资标的,明年消费行业依然会有结构性机会,选股有望获得超额收益。

在消费主题基金的管理上,我们在选股中仍然 专注收入端的变化,筛选部分行业的结构性机会,积极寻找新的单品爆发点。 寻找“消费行业里商业模式景气突变的机会”,或许是未来很长时间里消费股超额收益的核心来源。

本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析,财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险,选择需谨慎。

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