狂砍订单250亿,电力独角兽,一骑绝尘!

浏览数:863    发布时间:2025/09/08 03:51:45

8250亿!

2025年,国家电网与南方电网这两大电力巨头,携手在电网投资领域砸下如此重金。

仅看这一数字,大家或许难以深刻感受其背后的含金量。

要知道,长期以来,我国电力工程投资存在 “重电源、轻电网” 的失衡局面。以2024年为例,全年电力工程投资超1.7万亿,电源投资占比66%,电网投资仅占34%。

但到了2025年,这种情况出现了很大的转变, 电网投资额预计将超8250亿,较2024年猛增2200亿,一路直追势头正盛的电源投资额。

这无疑是在大声宣告:电网投资曾经的“欠账”,如今到了“偿还”的时刻。

那么,在这场电网投资盛宴中,谁又能成为那个幸运的“分羹者”呢?

思源电气,就是一个!

作为业内少数全面覆盖一次设备、二次设备的上海电力龙头,思源电气拿单能力堪称一绝。

2025年上半年,在国家电网输变电设备1-3批招标里,思源电气合计中标39.25亿, 中标份额达7.3%,力压众多对手位居行业第二。

把时间轴拉长,2020-2024年,公司新签订单也是在持续增长, 2024年更是新签了214.57亿的订单。若加上2025年已中标金额,两者合计订单高达253.82亿。

不禁让人心生好奇,连拿大单的思源电气,究竟藏着怎样的“杀手锏”?

第一,苦练内功,技术领航。

打铁还需自身硬,自1993年创立起,思源电气便一头扎进技术深耕的海洋。从一次设备的GIS、断路器,到二次设备的电容器、变电站自动化等,产品矩阵不断丰富。

其中, GIS 堪称公司的“镇店之宝”。这是一种将断路器、隔离开关等集成在一起的组合电器,自2007年布局以来, 其电压等级不断突破,2023年成功提升至750kV。

更关键的是,GIS组合电器技术的突破,让思源电气在2025年迎来了“丰收季”。

此前, 2024年国网的6次招标中,思源电气在组合电器分标的中标金额为21.45亿,以12.1%的市场份额排在行业第四, 落后于平高电气、中国西电以及山东泰开。

但到了2025年,750kV组合电器实现中标突破,让公司“分到更大块蛋糕”。

以2025年国网第3次招标为例, 思源电气组合电器中标额达8.04亿,对应份额16.3%,仅次于平高电气, 成功实现弯道超车。

第二,进军海外,开拓新域。

思源电气在国内市场已站稳脚跟,短期内大幅扩展份额难度不小。因此,仅靠国内市场难以满足其成长野心。

而此时, 海外电网设备需求正旺盛。

一方面, 欧洲、北美洲等电网建得早,部分基础设施运行超20年,急需更新换代; 另一方面, 东南亚、中东等地区电力基础设施建设滞后,也存在新建业务机会。

对此,公司早早地就布局了海外市场, 2013年获得EPC总包资质,当年便参与了巴基斯坦伊斯兰堡国际机场145kV变电站项目。

之后,公司凭借过硬产品持续开疆拓土,在巴西、俄罗斯、英国等多地收获项目。与此同时,EPC业务快速放量,也带动了单机设备的销售,推动单机产品市场突破。

经过十多年的布局,思源电气的海外业务也已从培育期迈入收获期。

2025年上半年,公司海外地区实现营收28.62亿元,同比增长89%, 营收占比也从2024年的20.2%提升至33.68%。

技术的突破、市场的拓展,最终也都化作了实实在在的业绩增长。

2020-2024年,公司业绩一路保持正增长,营收与净利润的复合年增长率分别达20.33%和21.73%。

2025年上半年,公司 业绩继续提升,实现营业收入84.97亿元,同比增长37.8%; 实现净利润12.93亿元,同比增长45.71%。

并且,单拿2025年上半年的净利润与 许继电气(6.34亿元)、平高电气(6.65亿元)、中国西电(5.98亿元) 等同行相比,思源电气也是更高一截。

不过,业绩一路高歌猛进的背后,思源电气也藏着一些隐忧。

翻开2025年半年报,一个数据变动格外扎眼—— 经营活动现金流净额为-7.13亿元, 与2024年同期的1.07亿元相比,下降幅度高达766%。

深入剖析,两大原因浮出水面:

其一,存货激增。

2025年上半年末,公司存货攀升至47.15亿元,较2024年末增加了12.38亿元, 主要集中在原材料、在产品和半成品环节,占用了部分营运资金。

不过,这些存货并非“烫手山芋”。

从下游需求来看: 国内电网投资正加速追赶电源投资,国外电网设备替换提速。 行业预测,到2032年全球输配电设备市场规模有望超过3800亿美元,可见不缺市场。

从自身订单来看: 文章开头我们也介绍了, 思源电气的拿单能力比较强,在手订单也很多。 其2024年新签的214.57亿订单,远超当年的营收规模(154.58亿元)。

此外,公司的存货质量颇高, 47.15亿元存货中,跌价准备仅5582.85万元,计提比例为1.17%。 这也可进一步印证,思源电气的存货主要是为在手订单备货,而非滞销产品。

其二,应收账款猛增。

截至2025年上半年末,公司应收账款相比于2024年末增加了9.7亿元,达到67.28亿元。 这一增长,主要源于海外业务的放量。

2025年上半年,公司海外收入同比大增了89%。不过, 海外项目普遍具有回款周期长的特点, 这就如同给公司的资金回笼套上了一层枷锁。

所以说,海外业务在带来收入规模扩张的同时,也拉长了整体应收账款周转期。好在, 在公司应收账款中,80%以上为1年以内的账龄, 也不用太过担心。

最后,做个总结。

思源电气靠着技术突破与海外拓展,实现了业绩“狂飙”。然而,经营活动现金流的“变脸”,也让存货和应收账款的隐忧浮出水面。

不过,细究下来,市场与订单的有力支撑、应收账款的相对可控,又为公司增添了一份底气,助力其继续稳步前行!

以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。

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