近期A股市场呈现显著上涨态势，以科技板块为核心的主线行情持续升温，市场活跃度与投资者关注度同步提升。本轮行情究竟由何驱动？大科技行业领涨逻辑有何不同？不同类型投资者该如何制定合理策略？

在近日天弘基金《情投E合》直播间中，天弘基金计算机ETF（159998）、电子ETF（159997）、芯片ETF天弘（159310）、云计算ETF沪港深（517390）、创业板ETF天弘（159977）基金经理洪明华表示，本轮股市上涨是“政策护航+资金迁徙+科技革命”共振的结果，TMT成为行情主线，未来行情持续性看增量资金与科技盈利兑现，中长期慢牛基础已现。

值得注意的是，Wind数据显示，截至8月28日，创业板指6月23日以来涨幅达40%，领涨各大宽基；同时近6年PE分位数处在约48%分位，在各大宽基中处在相对低位。借道创业板参与市场也是不错的选择。

洪明华：本轮上涨是“政策护航+资金迁徙+科技革命”共振的结果。宽松政策为市场托底并定向引导，居民存款转移和全球资本回流提供持续流动性，而AI、半导体、高端制造的实质性突破则赋予行情内生动力。未来行情持续性取决于增量资金节奏与科技盈利兑现能力，但资本市场改革深化与产业结构升级已奠定中长期慢牛基础。

一是政策红利密集释放构成行情根基。货币政策持续宽松，央行通过降准、定向工具（如科创企业再贷款）注入流动性并降低融资成本；产业政策聚焦科技主线，人工智能基建目标（30万算力节点）、光伏供给侧改革等举措强化了新兴领域增长预期；资本市场改革深化（注册制、并购重组松绑）则优化市场结构，吸引长期资金流入科技龙头。

二是增量资金形成强劲推力。居民储蓄加速转移，低利率环境（1年期定存0.95%）和理财收益率下行推动资金借道基金入市，7月新开户数创三年峰值；杠杆资金与外资同步活跃，两融余额突破2万亿元（风险显著低于2015年），北向资金月内净流入294亿元；机构增配力度加大，险资、社保基金加仓高股息与科技成长板块，一季度权益配置同比增超15%。

三是产业升级引领主线，硬科技突破成为结构性行情核心。AI与半导体国产替代提速，华为昇腾技术降低对海外HBM依赖，半导体设备订单排至2026年，带动行业净利翻倍；新质生产力加速落地，人形机器人量产、固态电池技术突破重构产业链估值；叠加消费制造升级（国潮IP爆发、RCEP深化提振制造出海），形成多元化增长极。

问：本轮行情中，TMT为代表的成长板块缘何突然爆发？在本轮行情中扮演的角色是什么？

洪明华：区别于去年的纯估值修复行情，本轮TMT的爆发主要是“景气验证+技术革命+资金共识”三重合力的结果，其核心角色已从“弹性品种”升级为新质生产力的产业载体和行情主升浪的领涨主线。短期需警惕局部泡沫，但中长期在AI渗透率提升、半导体国产化深化的趋势下，硬科技龙头仍具配置价值。

一是行情主线引擎：科创50、创业板指区间涨幅超34%，显著跑赢大盘（沪指+15.6%），AI算力、半导体、机器人贡献主要超额收益；

二是赚钱效应扩散：TMT涨停股占比超40%（如中文在线单月涨620%），激活中小盘情绪（中证1000涨24.6%）。

三是结构转型载体：政策将TMT定位为“新质生产力核心”，通过科创板改革（增设科创成长层）、并购重组松绑引导资源向硬科技集中；

四是资金轮动枢纽：在“高股息-成长”跷跷板中，TMT成为增量资金承接主力（7月新开户数创三年峰值）；若后续增量资金持续（如居民储蓄迁移），TMT有望与消费、制造出海形成轮动。

赛道解析：芯片分化，信创改善利好计算机，算力板块确定性高

洪明华：得益于国内外厂商对整个产业链真金白银的输入，算力是TMT产业链中表现较好的环节。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外互联网大厂的资本开支已至少连续两年持续增长。DeepSeekR1发布之后，国内互联网大厂的资本开支也开始高增，阿里巴巴、腾讯、百度三家互联网厂商Q1的资本开支同比增加98%；据阿里巴巴集团2025年的战略规划，未来三年（2025-2027年）将投入超过3800亿元用于资本开支，重点聚焦云计算、人工智能（AI）和全球化业务。

芯片方面，投资主逻辑还是国产替代，一是芯片近十年呈螺旋上升，当前处于新一轮上行周期，2025年增速预期超10%，有望维持高景气。二是芯片契合当前自主可控政策基调，贸易战1.0中表现亮眼。当前芯片整体国产化率大约在20+%，离70%目标还有较大空间。另外贸易战的短期缓和并不会影响芯片中长期自主可控的战略布局。三是芯片潜在的催化不少，并购重组叠加产业催化不断。不过芯片板块的分化比较严重，其中AI芯片涨幅较大，半导体材料设备、非AI芯片设计如CIS等其他细分相对涨幅并不大。

信创领域则处于“逐步改善”的阶段。过去几年，受地方政府财政紧张（卖地收入下滑、税收优惠增加）影响，政府端信创项目出现延迟、规模缩小、账期拉长等问题，对相关企业基本面形成一定压力。但随着10万亿化债资金逐步到位，未来1-2年地方政府财政状况有望缓慢改善，政府端信创需求将逐步释放。同时，行业端信创进展顺利，金融、医疗、能源等领域的国产化替代持续推进

问：怎么看待目前TMT行情所处的演绎阶段，往后看空间还有多大？需要关注哪些因素？

洪明华：全市场视角下，TMT行情的发展空间可以参考“巴菲特指标”（股市总市值/GDP）。当前A股总市值约100万亿元，中国GDP约130-140万亿元，两者比例约0.7-0.8，处于合理区间；若纳入港股（约40万亿元，按70%权重计算），整体比例仍未达到1.1-1.2的谨慎阈值。这意味着当前全市场尚未出现显著泡沫，中长期仍有上行空间，无需过度担忧“全面高估”风险。

从演绎阶段看，TMT板块已从2023-2024年中的估值修复阶段、2024-2025上半年的估值扩张阶段进入到2025下半年至今的结构分化期阶段。资金向算力、机器人、半导体等业绩确定性强的领域集中，纯主题标的开始回调，核心矛盾转向“业绩能否支撑高估值”。

展望未来，短期TMT板块进入业绩验证关键阶段，2025年中报成为重要风向标。其中，算力领域（服务器、AI芯片）及机器人板块，若中报能体现订单落地情况，有望延续高增长态势；而AI应用板块若业绩未达预期，或面临回调压力。

此外，需重点关注情绪与资金层面的潜在扰动：若资金流入节奏放缓，可能触发获利盘止盈，加剧板块波动；同时，政策动态（如AI新应用相关政策出台）与地缘风险（科技领域制裁）也将对短期行情产生直接影响，需持续跟踪。

中期维度下，板块走势将由产业需求与业绩共振主导，高景气赛道明确。受益于AI、物联网、新能源领域需求爆发的算力、机器人、半导体国产替代三大方向，成长确定性较强。

不过，板块分化将进一步延续，具备核心技术壁垒的企业（如AI芯片领域），以及拥有优质客户资源的企业（如与头部车企合作的相关标的），将凭借竞争优势获得估值溢价，而缺乏核心竞争力的企业或逐渐被边缘化。

长期来看，板块增长将由AI产业化与国产替代深化两大主线驱动，并伴随新兴场景需求拓展。“AI+”模式向汽车、机器人、物联网等领域渗透，将催生高算力芯片、传感器等新需求，形成板块增长的第二曲线。

洪明华：针对不同风险偏好与投资能力的投资者，需以资产配置为核心，制定稳健策略，避免单一赛道或个股的过度博弈。

从国别资产配置看，建议分散布局，不局限于单一市场。可配置A股、港股核心资产，同时适度参与海外市场（如纳斯达克、越南等），根据市场估值与景气度调整权重——例如，当前纳斯达克估值较高，可降低配置比例；对A股、港股若更看好，可提高权重，通过国别分散降低市场波动风险。

从A股内部配置看，两种策略较为稳妥：一是“杠铃策略”，即“科技+红利”组合——科技板块把握AI、国产替代主线，红利资产（A股股息率4%以上、港股2%-5%）受益于10年期国债利率下行（当前约1.7%）与银行存款利率低位，在科技板块调整时可提供收益缓冲，两者形成互补；二是“宽基+细分赛道”组合，先配置创业板指、科创综指等宽基指数，确保行情启动时不踏空，再根据自身判断配置科技细分赛道ETF或基金（如AI、芯片、光模块等），同时定期进行再平衡（如从高位的轻工板块向低位的半导体板块转移），避免资金集中于单一赛道。

需特别提醒的是，投资者应避免追涨杀跌，不盲目从一个热点赛道切换至另一个热点赛道，若短期操作不顺，可聚焦宽基指数（如创业板指、科创综指）；同时，可逢低布局低估资产，耐心等待轮动机会——行情火热时，低估资产往往会逐步被市场挖掘，无需急于短期博弈。

问：创业板指近期涨势领先各大宽基，如何看待创业板机会？

洪明华：创业板作为聚焦新兴产业的宽基指数，近期表现亮眼，其机会源于板块构成的多元化与估值优势，同时定投策略可帮助投资者降低入场风险。

从板块构成看，创业板覆盖三大核心赛道，全面对接市场热点：一是TMT板块，包含信息科技（电子、通信、计算机、半导体、AI大模型）与金融科技（互联网券商等），近期金融科技表现突出，信息科技则直接受益于AI与国产替代；二是新能源板块，占比约30%，光伏、锂电池等细分领域历经3-4年调整后，受益于反内检政策，反弹预期强烈，当前涨幅已逐步兑现；三是医药板块，涵盖创新药、医疗器械等，其中医疗器械等后周期领域近期表现活跃，为创业板提供额外支撑。

创业板的优势在于宽基属性与轮动效应：虽单日涨幅可能不及单一细分赛道，但由于覆盖多个热点领域，行情轮动下每日均能实现一定收益，长期积累效果显著。

估值方面，Wind数据显示，截至8月28日，创业板指动态市盈率仅为40倍左右，处于近10年33%的低位。对比同期主流宽基指数，沪深300市盈率分位数已达近10年86%，中证500市盈率分位数已达近10年79%，创业板指的估值优势一目了然。

市场表现看，创业板指自6月23日大盘开启上攻以来涨幅达40%，在主流宽基指数中遥遥领先；拉长时间维度，今年以来创业板指仍稳居第一梯队，展现出极强的市场弹性。

回顾历史表现，创业板指在两轮牛市中均位居主流宽基指数涨幅前列。

从基本面看，创业板盈利拐点已清晰显现。2025年一季度，创业板指实现营收与净利润同比双增，其中净利润增速达20%，表现尤为突出，为指数上涨提供了扎实的业绩支撑。

高成长的背后是持续的研发投入。2024年，创业板指成分股研发费用占比达4.97%，远高于沪深300和深证成指的研发费用占比。连续三年的高强度研发投入，不仅推动成分股实现12%以上的净资产收益率（ROE），更构建起不断抬升的技术壁垒，为长期增长提供了可持续的动力源泉。

对于普通投资者，创业板指定投策略是较为明智的布局方式。例如，天弘基金与深交所合作的创业板指定投，根据估值分位动态调整定投金额：当创业板过去6年估值分位低于50%时进行投资，低估时多投、高估时暂停，既避免高位站岗，又能把握低估机会。感兴趣的投资者，可以关注天弘指数基金经理沙川从7月底在支付宝开启的实盘定投；投资者也可关注天弘基金官方微信，在菜单栏“工具·资讯”——“策略定投”进入专题页面，查看每月最后一个交易日根据创业板估值发布的定投测算。

对于普通投资者来说，借助相关TMT主题基金是高效参与科技投资的重要途径。计算机ETF（159998）跟踪中证计算机主题指数。该指数以中证全指为样本空间，选取涉及信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务的上市公司股票作为成分股，全市场规模最大。计算机ETF（159998）配有场外联接基金（A类：001629；C类：001630）。

电子ETF(159997)紧密跟踪中证电子指数，中证电子指数选取涉及半导体,电脑与外围设备生产,电子设备和消费电子生产等业务的上市公司证券作为样本，以反映电子类相关上市公司整体表现。其场外联接基金为A类：001618；C类：001617。

云计算ETF沪港深（517390）紧密跟踪中证沪港深云计算产业指数，同时布局港股的互联网企业，A股算力企业和A股的计算机龙头。该ETF还配有场外联接基金（A类：019171；C类：019170）。

芯片ETF天弘（159310）跟踪中证芯片产业指数，聚焦A股芯片全产业链，全面反映中国芯片产业上市公司的整体表现，是深市规模排名前列的主题ETF。该ETF的场外联接基金为A类：012552；C类：012553。

创业板ETF天弘（159977）紧密跟踪创业板指数，该指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，相关场外联接基金有A类：001592；C类：001593；Y类：022960。

风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。指数的过往业绩不代表任何基金产品未来业绩表现。定投非储蓄，不保证一定盈利。

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