在很多老股民看来，A股市场长期处于“牛短熊长”的状态。从本质上分析，主要受到A股市场长期重融资的功能定位影响。上市公司把上市融资视为首要任务，投资者回报放到后面，所以在市值管理、投资者回报方面，过去多数A股上市公司并不那么重视。

近几年，中国股市的投资生态正在发生重要变化。具体表现为两点，一是A股上市公司现金分红的积极性显著提升，越来越多的上市公司开始采取中期分红、年末分红两次分红策略；二是A股上市公司的股票回购意愿明显增强，特别是注销式回购的案例越来越多，对公司市值管理、投资者回报的重视程度越来越高。

据中上协的数据显示，截至今年8月31日，有818家上市公司公布了一季度、半年度的现金分红方案，较去年同期增加了141家。同时，今年以来，上市公司现金分红总额达到6497亿元，较去年同期有所提升。

再从上市公司的股票回购情况分析，从公开数据显示，全市场公布了1321单的2025年回购预案，预计回购金额超过1642亿元。其中，以集中竞价、自有资金回购为主，体现出上市公司呵护股价的意愿显著提升，这也是上市公司积极的市值管理体现。

现金分红与股票回购注销，最能够体现出上市公司的投资回报意愿。

从海外成熟市场的经验来看，当上市公司业绩增速放缓的时候，上市公司会通过加大现金分红、加大股票回购注销力度来稳定上市公司的估值定价水平。例如，在美股科技七巨头中，有多家巨头企业每年的回购金额多达数百亿美元，甚至是上千亿美元，从一定程度上维系着上市公司较高的估值定价水平。凭借上市公司长期保持高现金分红能力、较高的股票回购能力，可以稳定住一批投资者的持股信心，从而达到稳定公司估值体系、提升公司投资吸引力的目的。

步入2025年，A股市场采取中期分红的上市公司数量越来越多。从公开数据显示，今年有超过800家A股公司实施中期分红，按照中期分红与年末分红计算，上市公司一举改变了过去一年一分红的形式，一年两次分红可能会成为未来不少A股上市公司的常态化操作。

实际上，参考海外成熟市场的上市公司的做法，A股上市公司的现金分红频率还可以进一步提升。例如，在美股市场中，有多家知名上市公司采取的是一年四次分红的形式，即每季度分红一次。而且，每年的现金分红金额呈现出逐年增长的趋势，多年来为股东们创造出可观的回报预期。

虽然从现金分红频率与股票回购规模上，我们仍然与海外成熟市场存在一些差距，但经过这几年的不断努力，我们市场与海外成熟市场之间的差距正在逐渐缩小。可以预期，在不久的将来，一年四次分红可能会成为部分上市公司的常态化操作，未来A股上市公司也会有千亿以上回购注销的行为。百亿回购规模可能会成为部分现金储备充裕公司的常态化操作。

相比起现金分红，上市公司利用自有资金实施股票回购注销行动，既可以为中短期交易的投资者避开了股息红利税的成本，也可以从一定程度上提升了上市公司的投资价值。可以肯定的是，回购注销是最容易提升公司价值、增强公司投资吸引力的一种策略。

A股市场终于突破了2021年3731点的高点，并且成功站上了3800点的位置。在A股站上3800点的背后，不仅仅是上市公司基本面逐渐回暖、股市价值中枢上移的体现，而且也是对A股投资生态逐渐改善的肯定。A股市场“重融资，轻回报”的情况正在发生实质性的改变，意味着A股市场投资生态已经发生了本质上的变化，这也是支撑A股市场运行台阶上移的重要因素。

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